全球走出債務收縮型衰退尚需時日

　　由于發(fā)達經濟體債務收縮繼續(xù)抑制經濟復蘇，債務收縮和財政再平衡抑制投資和消費意愿，2012年，世界經濟復蘇動力顯著減弱。據國際貨幣基金組織[微博](IMF)預測，全年發(fā)達經濟體經濟增長1.3%，比去年回落0.3個百分點。
　　
　　上世紀30年代以來，世界經濟先后經歷了“大蕭條”、 “大滯脹”和 “大緩和”。2008年爆發(fā)的國際金融危機終結了“大緩和”時代，轉向“大調整”�！按笳{整時代”第一階段——危機應對階段于2009年底結束，目前正處于第二階段——結構調整。主要特征表現(xiàn)為發(fā)達國家債務水平居高不下，債務收縮抑制經濟復蘇，世界經濟仍存在下行壓力，結構調整成為主要經濟體的共同任務。
　　
　　歐、美、日等發(fā)達經濟體消化政府債務、降低負債率是緊迫而又長期的問題。無論增收還是減支，債務收縮的過程，最終都是通過稅率調整、稅基變化及轉移支付等手段影響私人部門資產負債表的資產方，從而使私人部門資產負債能力發(fā)生變化，進而造成家庭部門消費意愿及企業(yè)部門投資意愿趨于謹慎。
　　
　　IMF預計，法國、西班牙等歐元區(qū)主要國家將無法實現(xiàn)各自與歐洲監(jiān)管部門達成的預算赤字目標，歐元區(qū)國家削減赤字的任務依然艱巨。財政緊縮及金融杠桿收縮將導致歐元區(qū)實體經濟增速繼續(xù)放緩。歐元區(qū)陷入債務收縮型衰退。歐盟委員會11月7日預測歐盟范圍的全年經濟增長預期為-0.25%，2013年會有0.5%的增長，而歐元區(qū)范圍2012年經濟下降0.4%，到2013年會有不足0.1%的增長。
　　
　　到今年底，日本政府總負債率將接近GDP的220%。日本財政收入中15%以上部分需要用于支付國債利息。盡管日本央行維持零至0.1%的超低利率水平，并持續(xù)推行量化寬松，但難以跳出“流動性陷阱”，難以擺脫經濟低迷的惡性循環(huán)。
　　
　　美國推出三輪量化寬松政策后，失業(yè)率已從2009年10月的10%降到今年10月的7.9%，但仍大幅高于危機前不足5%的水平；受主權債務危機沖擊，歐元區(qū)今年9月失業(yè)率高達11.6%，處于金融危機以來新高水平。發(fā)達經濟體都是消費拉動型經濟，失業(yè)率高企成為經濟復蘇的重大障礙。
　　
　　金融危機以來，發(fā)達經濟體愈發(fā)清晰地認識到國內產業(yè)核心的重要性。美國提出“再工業(yè)化”將通過稅收優(yōu)惠的諸多手段吸引在外投資的美國實體產業(yè)回流美國，并帶動資金重新回流。同時，發(fā)達經濟體利用技術創(chuàng)新優(yōu)勢、產權保護制度、碳排放能源消耗優(yōu)勢向新興經濟體進行技術輸出，并以技術帶動勞務輸出，轉變傳統(tǒng)產品輸出模式。新興經濟體依*低廉要素成本吸引外資、發(fā)展加工貿易出口產業(yè)帶動國內經濟增長的傳統(tǒng)模式正遇到越來越大的挑戰(zhàn)。
　　
　　為克服金融危機沖擊，新興經濟體大量舉債，致使負債率不斷上升。據IMF預測，新興經濟體平均債務/GDP接近40%，其中印度及巴西債務占GDP比重均超過60%，墨西哥及土耳其、南非債務占比有進一步上升趨勢。由于外部需求放緩，內生增長動力不足，債務/GDP比重上升，新興經濟體繼續(xù)依*債務融資刺激經濟將帶來較大風險。
　　
　　此外，新興經濟體勞動力成本上升較快。勞動力比較優(yōu)勢逐步減弱。印度及越南絕對工資水平雖仍很低，但從增速上看，越南近十年平均工資增速達到14.8%，近五年印度工資增速達9.8%。與此同時，新興經濟體能源消耗快速增長，帶來碳排放的一系列比較弱勢、比較劣勢。中國、印度能源消耗年增速顯著快于歐美日發(fā)達經濟體，經濟增長承擔更多的基礎產品價格上漲成本，代價很高。
　　
　　面臨全面轉型的新興經濟體，都在苦苦通過內部改革尋求內生增長動力，以求經濟體增長從依*外需，依*粗放的投入全面轉向依*技術創(chuàng)新、制度創(chuàng)新帶來的產業(yè)結構調整以及通過放松管制而帶來的民間投資活力的釋放。但這無疑是個長期過程。
　　
　　2013年，在全球主要經濟體繼續(xù)經受結構調整的痛苦的過程中，全球經濟可能溫和復蘇。美國“財政懸崖”可能會短期影響投資者信心，對資本市場產生一定心理沖擊，但從美國政治生態(tài)看，避免“財政懸崖”危機是有可能的。隨著房地產市場逐步復蘇，再工業(yè)化的實施，2013年美國經濟增長將高于2012年。
　　
　　歐債危機可能還會有壞消息，但最壞的時候已過去。西班牙和意大利國債收益率目前已重回2011年中以來的最低水平，愛爾蘭明年有望重新全面利用債市融資，希臘獲得了大規(guī)模債務減免，外國投資者開始重新進入歐元區(qū)外圍國家債市。雖然英國央行最新一期《金融穩(wěn)定評估》報告認為歐元區(qū)解體的風險依然存在，但現(xiàn)在認為歐元區(qū)將解體的已寥寥無幾。從現(xiàn)有存量債務看，2013年至2020年，意大利、希臘償債壓力逐步減弱，西班牙各年度債務較為平均�？梢哉J為目前就是歐元區(qū)失業(yè)率的最高點，隨著之前一系列救助措施逐步發(fā)揮作用，2013年歐元區(qū)經濟將結束衰退，溫和增長。
　　
　　發(fā)達國家占世界經濟的比重很高，僅美國、歐元區(qū)與日本就占2011年世界GDP總量的48.63%，而我國對美歐日出口的比重在50%以上，因此，未來較長時期，陷入債務收縮型衰退的發(fā)達經濟體將拖累世界貿易增長，這是中國經濟滑入需求收縮型衰退的重要根源。從長期看，我國出口高速增長的時代已過去，尋找新的經濟增長動力，轉向內需乃必然選擇。
　　
　　2013年，在新“四化”建設特別是新型城鎮(zhèn)化建設的推動下，中國有望實現(xiàn)基建投資增長加快，房地產投資企穩(wěn)回升，設備投資有所升溫，投資對經濟增長的貢獻度增加，經濟結束持續(xù)三年的調整，繼續(xù)成為世界經濟增長的“領頭羊”。
　　
　　據此，筆者預估，2013年世界經濟將再度集聚復蘇趨勢，保持復蘇動力，歐元區(qū)經濟或結束持續(xù)三年的下滑，中美經濟同步復蘇，世界經濟增長率高于2012年。但總體而言，世界經濟要走出債務收縮型衰退，尚待時日。