“人民幣直兌日元”銀行是最大受益者

　　2012年6月1日起，銀行間外匯市場人民幣對日元交易實行直接交易做市商制度，做市商提供人民幣對日元直接交易的買賣雙向報價，為市場提供流動性；同時，人民幣對日元匯率中間價由此前根據(jù)人民幣對美元匯率中間價以及美元對日元匯率套算形成，改為根據(jù)做市商報價形成。
 
　　此次人民幣日元兌換的“去美元化”，使得之前需要通過日元與美元、美元與人民幣的雙重匯兌，轉變?yōu)楝F(xiàn)在的直接匯兌，因而每年可節(jié)約30億美元的匯兌成本，市場普遍認為，“人民幣直兌日元”有利于中日雙邊貿易，有助于人民幣國際化進程的加速。
 
　　分析“人民幣直兌日元”的利益流向，有必要首先梳理外匯的三個價格：一是匯率中間價，之前只有美元匯率中間價由做市商報價形成；二是銀行間匯價，類似于外匯“批發(fā)價格”；三是掛牌匯價，類似于外匯“零售價”，企業(yè)和居民兌換外匯即使用該價格。
 
　　此次“人民幣直兌日元”的實施，對于外匯指定銀行而言無疑節(jié)約了中間手續(xù)費，其利益是否也流向了進出口企業(yè)和居民，則應該看企業(yè)和居民進行外匯兌換的掛牌匯價，即現(xiàn)鈔買入價、現(xiàn)匯買入價、現(xiàn)鈔賣出價和現(xiàn)匯賣出價。
 
　　從道理上講，“人民幣直兌日元”改變了日元中間價的形成機制，使得日元的銀行間匯價脫離了美元這個“第三者”，也應該會縮小日元掛牌買賣價差。然而，以中國銀行公布的日元掛牌匯價為例，實施“人民幣直兌日元”的6月1日之前10天的平均數(shù)據(jù)是：現(xiàn)匯買賣價差為0.0639，與中間價比值為0.8039%，現(xiàn)鈔買賣價差為0.3096，與中間價比值為3.8931%；而之后10天的平均數(shù)據(jù)是：現(xiàn)匯買賣價差為0.0591，與中間價比值為0.7362%，現(xiàn)鈔買賣價差為0.3078，與中間價比值為3.8357%。
 
　　顯然，實施“人民幣直兌日元”之后，現(xiàn)匯買賣價差尤其是現(xiàn)鈔買賣價差的下降幅度并不顯著。另一方面，美元現(xiàn)匯買賣價差與中間價比值一般在0.4%左右，現(xiàn)鈔買賣價差與中間價比值一般在1.2%左右，實施“人民幣直兌日元”之后的日元買賣價差依然大幅高于美元。至此，一個顯而易見的事實是，“人民幣直兌日元”的利益并沒有流向企業(yè)和居民，而是被截留在銀行內部。
 
　　當然，“人民幣直兌日元”才剛剛實施，目前的重點還在于完善交易機制，但是，從長遠來看，“人民幣直兌日元”理應真正惠及企業(yè)和居民。最直接的方法有二：一是作為監(jiān)管部門的中國人民銀行應在交易機制逐步成熟后，擇機縮小日元匯價的買賣價差，使之逐步向美元*攏；二是外匯指定銀行也應該主動承擔社會責任，在加強風險管理與控制的前提下，縮小日元掛牌匯價的買賣價差，使企業(yè)和居民能夠共享“人民幣直兌日元”的利益。