美刺激政策無新意銅價指標隱現(xiàn)頂背離

　　2010年中秋再現(xiàn)節(jié)假日外盤金屬大漲的走勢，其中鉛領(lǐng)漲，漲幅超過6％，銅鋅漲幅也超過3％，尤其是銅目前已經(jīng)上漲至7950美元以上，大有突破2005年以來3000—8000美元箱體頂端之勢，而市場人士也多有樂觀的預期，因此金屬價格何去何從引人注目。

　　技術(shù)面提示7900—8000美元的重要阻力

　　從技術(shù)面看，有兩點顯著的特征。一是銅價運行于6000—8000美元的大箱體，當探低至7000美元的中軸成功后，自然有望挑戰(zhàn)箱體上沿8000美元一帶，但箱體上沿將扮演阻力的角色；二是銅價自6月8日6038美元以來運行了清晰的5浪結(jié)構(gòu)，按1浪底6038美元至3浪頂7527美元距離的0.618計算，目標也在7900—8000美元。根據(jù)以上兩點，我們一直堅持本次上漲的阻力位在7900—8000美元。同時，根據(jù)中秋外盤的走勢，我們發(fā)現(xiàn)LME銅價在小時圖級別有可能形成頂背離的態(tài)勢，一旦頂背離態(tài)勢形成，回落目標直至7850美元以下。

　　三點變化帶來的啟示

　　從最近和中秋期間的數(shù)據(jù)變化，筆者認為有三點值得重視。一是基本金屬間走勢的關(guān)系。從前期的表現(xiàn)看，錫是最強的，銅和鎳次之，鋁最弱，但是中秋期間的上漲中，鎳是下跌的，錫漲幅很小，鋁和鉛卻漲幅最大。最強的表現(xiàn)疲軟，而最遲鈍的鋁卻表現(xiàn)驚人。有經(jīng)驗的投資者都熟悉這種現(xiàn)象，當鋁開始快速上漲時，銅上漲也面臨頂部。

　　二是滬銅的走勢。我們發(fā)現(xiàn)，中秋收盤前，滬銅與倫銅的比價回落到了7.8以下，而上月中國銅進口數(shù)量的上升還是推動銅價上漲的一個重要理由。中國作為最大的銅消費國，最近比價從今年長期8以上水平回落到7.8以下，或表明中國消費有趨弱的跡象，中國銅消費者對高銅價不認同。

　　三是現(xiàn)貨升貼水的變化。在中秋上漲過程中，銅現(xiàn)貨三個月升貼水也快速縮小至平水附近。雖然一般意義上，上述變化是較為積極的。但是這期間庫存并沒有顯著變化，而觀察錫、鎳和銅以前的升貼水變化，當現(xiàn)貨三個月升貼水由貼水升至平水時，也常對應價格的階段高點。因此，從某種意義上而言，平水也代表了一種阻力，價格可能在此區(qū)域受阻。

　　供求關(guān)系和庫存對箱體格局的肯定

　　上述兩方面都是對銅價運動戰(zhàn)術(shù)方面的研究，而從戰(zhàn)略上看，分析銅價的關(guān)鍵，在于銅價能否突破3000—8000美元的箱體，從而形成8000—12000或更高的新箱體。這種根本上的變化，除了貨幣因素，就只有供求格局的本質(zhì)變化了。比較當前和2005年的供求格局，從供給來看，銅精礦都非常緊張，長期供給受限，這點沒有變化。但是，當初全球經(jīng)濟向好，預期銅消費增加，而目前美國經(jīng)濟困難重重，不斷推出的經(jīng)濟刺激似乎越來越難推動經(jīng)濟的增長。

　　綜合供求兩方面看，銅價不具備突破老箱體，開創(chuàng)新紀元的基礎(chǔ)。換言之，我們相信商品的價格是圍繞價值上下波動的，而價值是由供求關(guān)系決定的，寬松的貨幣政策只能使商品估值偏高，而不會創(chuàng)造商品牛市，同樣只有實體經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)才能創(chuàng)造銅價波動新區(qū)間，經(jīng)濟刺激是不會創(chuàng)造銅價牛市的，只能制造銅價泡沫。

　　當前金屬上漲核心原因的剖析

　　當然除了供求關(guān)系，另一個能引起商品價格重估的就是貨幣的變化。這一點確實是最近推動銅價最核心的因素，自美聯(lián)儲周二最新表態(tài)后，美元的暴跌推動了銅價中秋期間的上漲。美聯(lián)儲堅定的表態(tài)，直接推動美元破位下跌，基本金屬上漲。但美元指數(shù)自6月7日下跌以來，已連續(xù)下跌近4個月，跌幅巨大。因此美聯(lián)儲繼續(xù)寬松的貨幣政策可能并無新意，推動力將相對有限。另一個推動基金屬上漲的原因在于其他商品的暴漲，尤其是小麥、棉花等農(nóng)產(chǎn)品的大漲。值得警惕的是，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，也直接刺激了CPI走高，通脹壓力加大，目前國內(nèi)盛傳的不對稱加息等一旦實現(xiàn)，將對銅價產(chǎn)生巨大影響。因此，從上漲的推動因素看，推動力在逐漸下降。