美元疲軟的原因

    美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)存在的經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字是導(dǎo)致美元貶值的根本原因。2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)金融系統(tǒng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)造成巨大打擊，進(jìn)一步加劇了美元的貶值趨勢(shì)。 
 
    克林頓執(zhí)政時(shí)期，美國(guó)扭轉(zhuǎn)了前幾任政府財(cái)政赤字不斷增加的局面，2000年甚至創(chuàng)造了2369億美元的財(cái)政盈余。然而，小布什上臺(tái)后，對(duì)克林頓政府的經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了大幅度的調(diào)整，采取了以減稅為核心的擴(kuò)張性財(cái)政政策，財(cái)政赤字不斷加大。美國(guó)政府在過(guò)去5年一直都面臨巨額赤字，其中2004年財(cái)政赤字更是創(chuàng)下4130 億美元的歷史最高紀(jì)錄。在2007年10～12月，美國(guó)政府財(cái)政赤字比上年同期增加 25.6%，為1538億美元。受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，政府稅收增幅在2008年會(huì)有所下降，但戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)支仍然將繼續(xù)擴(kuò)大，因此美國(guó)政府2008年的財(cái)政赤字可能增加。 
 
    與此同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字也在持續(xù)膨脹。1991年美國(guó)經(jīng)常賬戶還維持著少量的盈余，到了2005年第四季度，經(jīng)常項(xiàng)目赤字已經(jīng)達(dá)到GDP的6.8%。2007年美國(guó)的外部失衡得到了一定程度的改善，第二季度經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)減少為GDP的5.5%。美國(guó)出現(xiàn)的巨額經(jīng)常賬戶赤字，一是因?yàn)槊绹?guó)居民的儲(chǔ)蓄率太低，美國(guó)消費(fèi)者在美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策的刺激下習(xí)慣了借債消費(fèi)，導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口品的需求相應(yīng)增加。二是美國(guó)在過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)超過(guò)了歐洲和日本，這也使得其進(jìn)口需求增加。此外，石油價(jià)格上漲也是導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)巨額赤字的原因之一。如果扣除掉石油進(jìn)口因素，截至2007年第三季度，美國(guó)經(jīng)常賬戶占GDP的比例會(huì)減少到3.5%。
 
    2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)導(dǎo)致了最近半年來(lái)美元的加速貶值。自2000年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)很大程度上是*消費(fèi)帶動(dòng)，而消費(fèi)的增長(zhǎng)主要不是由于收入的提高，而是房地產(chǎn)價(jià)格上升帶來(lái)的“財(cái)富效應(yīng)”。但是，在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)最為繁榮的時(shí)候，危機(jī)的種子已經(jīng)播下。房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在利益的驅(qū)動(dòng)下放松了貸款標(biāo)準(zhǔn)，并創(chuàng)造出很多“前松后緊”的貸款品種，對(duì)原本不夠資格的購(gòu)房者提供抵押貸款。在頭幾年里，借款者還款額很低而且金額固定。但是過(guò)了這段時(shí)間之后，利率就會(huì)重新設(shè)定，購(gòu)房者的還款壓力將驟然上升。如果房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升，那么發(fā)放次級(jí)債對(duì)于房地產(chǎn)金融確實(shí)是絕佳選擇，一是可以賺取更高的貸款利率，二是如果發(fā)生違約，金融機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)拍賣抵押房地產(chǎn)而收回貸款本息。然而一旦市場(chǎng)利率上升、房地產(chǎn)價(jià)格下跌，次級(jí)債市場(chǎng)就面臨滅頂之災(zāi)。市場(chǎng)利率上升使得購(gòu)房者的壓力驟然增加；房地產(chǎn)價(jià)格下跌使得金融機(jī)構(gòu)即使拍賣抵押房地產(chǎn)也難以獲得本金的全額償付。 
 
    美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響并沒(méi)有真正結(jié)束。大批有風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)抵押貸款到2008年會(huì)進(jìn)入利率重新設(shè)定的時(shí)期，估計(jì)違約率將再次大幅度提高。受到次貸危機(jī)的影響，很多商業(yè)銀行和投資銀行遭受巨額損失，導(dǎo)致市場(chǎng)上流動(dòng)性出現(xiàn)恐慌性的短缺。如果次貸危機(jī)使得很多美國(guó)家庭面臨破產(chǎn)之虞，一定會(huì)對(duì)美國(guó)的消費(fèi)帶來(lái)沖擊，而消費(fèi)已經(jīng)占美國(guó)GDP的72%。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，即使美國(guó)不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，但是增速放緩幾乎已經(jīng)成為定局。IMF的報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)其今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率均為1.9%，低于2007年的2.9%，比原來(lái)的預(yù)測(cè)分別降低0.1個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)。