通縮潮蔓延亞洲該如何應(yīng)對？

　　油價下跌被認(rèn)為是亞洲通脹疲軟的已一大原因。然而事實(shí)上，這不是全部。亞洲通脹低迷更為深刻的原因是該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)放緩，這令通縮漸行漸近。
　　
　　花旗銀行亞洲經(jīng)濟(jì)研究部聯(lián)合主管Frederic Neumann在英國《金融時報》撰文指出，目前，投資者對于亞洲的通脹存在兩大錯誤理解。首先，他們認(rèn)為亞洲的通脹低迷是一個暫時的現(xiàn)象。隨著油價企穩(wěn)，通脹將在今年下半年抬頭。
　　
　　事實(shí)上，過去9個月油價的暴跌對能源依賴進(jìn)口的亞洲來說是意外之財。因此，整體通脹可能下跌一段時間，但最終將提振經(jīng)濟(jì)增長，通脹隨之回升。麻煩的是，目前沒有跡象表明經(jīng)濟(jì)增長受益于油價下跌。截至目前，需求應(yīng)該已經(jīng)開始加強(qiáng)。然而，今年一季度，亞洲通脹可能創(chuàng)下了金融危機(jī)以來最低。
　　
　　現(xiàn)在真正的問題應(yīng)該是：如果油價維持不變，經(jīng)濟(jì)增長將會走弱多少？答案是：低了不少。韓國、印度和泰國的經(jīng)濟(jì)增長可能下跌了0.5%。這些國家的消費(fèi)與能源價格的掛鉤較為明顯。
　　
　　這暗示更廣泛的結(jié)構(gòu)性因素正在拖累亞洲的經(jīng)濟(jì)增長。畢竟，不僅整體通脹大幅放緩，剔除能源價格的核心物價也在下降。
　　
　　亞洲各國央行紛紛降息，向金融市場注入額外的流動性。然而，這未能令消費(fèi)者增加支出。同時，亞洲股市不斷上漲，但這并不能解決亞洲萎靡不振的經(jīng)濟(jì)增長。
　　
　　第二個誤解是認(rèn)為通縮的下滑無關(guān)緊要。國際清算銀行在最近的一篇文章中指出，通縮很少與經(jīng)濟(jì)疲軟有關(guān)。自第二次世界大戰(zhàn)以來，物價下跌時，經(jīng)濟(jì)增長往往強(qiáng)勁。這令不少人認(rèn)為，亞洲的物價下跌無關(guān)緊要。
　　
　　然而，Neumann指出事實(shí)遠(yuǎn)非如此。國際清算銀行報告的作者承認(rèn)，如果通縮時，資產(chǎn)泡沫破裂，那這將對金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生破壞性的影響。而正是在這一點(diǎn)上，亞洲看起來十分脆弱：近年來，不僅負(fù)債大幅增加，此外，房價也瘋狂上漲。長期的通通縮對拖累經(jīng)濟(jì)增長。如果資產(chǎn)價格大幅下跌，可能導(dǎo)致不斷惡化的金融危機(jī)。
　　
　　辯論的核心是“積極”和“消極”的通縮之間的區(qū)別。前者代表了生產(chǎn)力的跨越，讓企業(yè)在價格下跌的情況下，保持利潤率。后者反映了需求的下降，從而損害公司利潤。
　　
　　在亞洲，很難說目前的通縮是積極的。
　　
　　那么，我們應(yīng)該做什么？或許許多人認(rèn)為，進(jìn)一步的貨幣寬松政策將幫助亞洲擺脫通縮。然而，在債務(wù)已經(jīng)高企的亞洲，貨幣政策已經(jīng)失效。所以，亞洲政府必須采取其他措施。短期內(nèi)，財政政策的額外寬松會有所幫助。此外，亞洲還需要進(jìn)行金融改革，更有效率的分配資本。
　　
　　在中國，政府對影子銀行的打擊降低了風(fēng)險，但同時使得小公司無法獲得貸款。而這些小公司正是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會的發(fā)動機(jī)。在印度，負(fù)擔(dān)過重的銀行一直不愿意將傳遞降息給他們的客戶。
　　
　　監(jiān)管政策可能需要變化，以讓金融機(jī)構(gòu)至少暫時承擔(dān)更多的風(fēng)險。此外，民營企業(yè)的機(jī)會將需要被擴(kuò)大，政府需要減少國有企業(yè)的特權(quán)，并對外資開放更多領(lǐng)域。
　　
　　這需要一個大的改革。但是，如果沒有這樣的改革，亞洲可能進(jìn)一步滑入通縮，這將帶來悲劇性的結(jié)果。