強勢美元考驗新興市場

　　近期油價大跌成為國際矚目的焦點，然而，與油價一起跌的還有新興市場國家的貨幣。摩根大通的研究顯示，自編制新興市場國家貨幣指數(shù)以來，今年是表現(xiàn)最差的一年，俄羅斯盧布、土耳其里拉都跌到紀(jì)錄低點，而印尼盾也跌至1998年金融危機以來的新低。這一輪新興市場國家貨幣的暴跌要比去年還慘烈，而那個時候美聯(lián)儲只是要退出量化寬松，而現(xiàn)在它還要尋求加息窗口。去年只是喊“狼來了”，而今年是“狼真來了”，強勢美元回歸給新興市場國家?guī)�來了一場大地震，沒有做好防震準(zhǔn)備的國家則面臨著生死考驗。
　　
　　12月15日俄羅斯央行[微博]突然將基準(zhǔn)利率提高到17%，此前加息都是按照100個基點的速度加，為何這次一下子從10.5%提到到17%？原因在于盧布貶值難以逆轉(zhuǎn)，添油戰(zhàn)術(shù)已經(jīng)難以發(fā)揮作用。自年初以來，盧布兌美元匯率已經(jīng)被腰斬，而在本月就跌去了20%，俄羅斯央行此前已經(jīng)拋售了750億美元救市，但是效果不彰，于是選擇放棄干預(yù)匯市，盧布兌美元自由浮動，在此情況下，加息可能是阻止暴貶為數(shù)不多的手段了。另外，俄羅斯央行已經(jīng)悲觀地預(yù)測，明年經(jīng)濟可能會出現(xiàn)幅度不同的縮水，如果油價能夠回到80美元，俄羅斯經(jīng)濟可能是零增長，而現(xiàn)在已經(jīng)跌破60，這將意味著經(jīng)濟萎縮4%-5%。
　　
　　俄羅斯的遭遇只是新興市場國家的一個縮影，當(dāng)然每個國家遭受的痛苦指數(shù)有差別，但是大環(huán)境已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，金融市場的氣候大變，冬天來了，春天還很遙遠(yuǎn)。美元成為2014年最強勢的貨幣，美元指數(shù)(88.0700, -0.4200, -0.47%)上升7%以上，量化寬松的使命已經(jīng)完成，美聯(lián)儲不再是全球流動性的水泵，而成為吸收資金的黑洞。隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷上升，資金開始回流到美國，美國國債收益率持續(xù)走低，美元再次成為全球的避險地。資金從新興市場國家的股票市場、原油市場逃逸出來，奔向美國，這是導(dǎo)致油價暴跌，新興市場貨幣暴跌的重要原因。
　　
　　貨幣貶值，的確可以刺激一國的對外出口，但是新興市場國家近幾年的出口增長乏力，過去*廉價勞動力驅(qū)動的出口優(yōu)勢正在慢慢消失。更重要的是，貶值帶來的經(jīng)常賬戶的盈余遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能抵消資本外流的損失。貨幣劇烈貶值意味著本國資產(chǎn)的縮水，俄羅斯居民不但不愿意再出國旅游，而且希望手頭的盧布換成美元，在貶值的預(yù)期之下，貨幣暴貶將會變成一種自我實現(xiàn)的預(yù)言。
　　
　　貨幣貶值的背后其實還有一場即將到來的債務(wù)風(fēng)暴。據(jù)統(tǒng)計，在金融危機之后，跨國銀行向新興市場國家發(fā)放了3萬多億美元貸款，其中多數(shù)是美元貸款。這些貸款有多少是政府貸款，多少是企業(yè)貸款，還不明晰，但無論如何，美元貶值給債務(wù)人增加了多重枷鎖：匯率損失讓債務(wù)已經(jīng)翻倍；利率高企使本國經(jīng)濟陷入緊縮之中；美聯(lián)儲加息意味著利息成本提高�？梢灶A(yù)見，當(dāng)數(shù)萬億債務(wù)的冰山浮出水面之后，有些政府和企業(yè)會變成泰坦尼克號。
　　
　　強勢美元帶來了另外一場“貨幣戰(zhàn)爭”，對新興市場國家來說，強勢美元要比弱勢美元的挑戰(zhàn)更大，尤其是對那些沒有進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的國家。在此情況下，唯一可以做的亡羊補牢式的補救，就是加快結(jié)構(gòu)性改革。