美元硬不過(guò)人民幣

　　周一，滬港通正式交易。沒(méi)有想象中的人民幣兇猛涌港，港股通的額度還剩80%。但香港資金買(mǎi)入滬股的熱情高漲，130億額度告罄。這個(gè)情況與剛剛公布的10月份外匯占款情況是一致的：10月份的外匯占款環(huán)比大幅增加約661億元人民幣；與9、10月兩月的貿(mào)易順差是一致的。看起來(lái)，人民幣對(duì)美元，確實(shí)沒(méi)有市場(chǎng)早先預(yù)期的那么弱。關(guān)于這一點(diǎn)，筆者此前已在本專(zhuān)欄的兩篇關(guān)于人民幣出海的文章中談過(guò)，此不贅述。
　　
　　醞釀已久的RQDII機(jī)制終于正式推出，這意味著，合格機(jī)構(gòu)投資者可以用自有資金或在境內(nèi)募集的人民幣，直接投資境外，沒(méi)有額度限制，此前的QDII是有額度限制的。這說(shuō)明，國(guó)家對(duì)于人民幣出境的管控，又松了一步。
　　
　　也是在周一，上海市委書(shū)記韓正接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專(zhuān)訪時(shí)稱(chēng)，上海自貿(mào)區(qū)未來(lái)將允許本地居民設(shè)立個(gè)人資本賬戶，直接對(duì)外投資，時(shí)間最快在2015年。個(gè)人在自貿(mào)區(qū)設(shè)資本賬戶是什么概念？這相當(dāng)于人民幣在資本項(xiàng)下接近于完全放開(kāi)�？紤]到中央三令五申要將上海自貿(mào)區(qū)的政策復(fù)制到全國(guó)，而全國(guó)多個(gè)自貿(mào)區(qū)也正在審批中，呼之欲出。邏輯上，到明后年，人民幣資本項(xiàng)下的進(jìn)出，已非常接近于自由兌換了。人民幣的徹底放開(kāi)，將會(huì)水到渠成。
　　
　　最近中央一系列大政策，特別是日前召開(kāi)的北京APEC會(huì)議，基本是圍繞人民幣國(guó)際化展開(kāi)的�？吹贸觯�管理層是在小心翼翼的管控中，試著讓人民幣在局部范圍內(nèi)自由兌換，以測(cè)試人民幣的硬度，好比一只雛鷹剛學(xué)會(huì)飛翔，放鷹人既要照顧，又要放手。測(cè)試的結(jié)果，初步可以判斷為：美元硬不過(guò)人民幣。即使我們審慎一點(diǎn)，將人民幣對(duì)美元匯率定義為在目前的區(qū)間內(nèi)動(dòng)態(tài)平衡，人民幣無(wú)論從內(nèi)在經(jīng)濟(jì)機(jī)理上，還是從國(guó)際先例上看，都必須加大向境外輸出資本。換一句通俗的話來(lái)說(shuō)，咱們?cè)诙嗄晗蚓惩獯罅枯敵錾唐分�后，現(xiàn)在也該往境外輸出鈔票了。
　　
　　從經(jīng)濟(jì)機(jī)理上看，人民幣對(duì)美元無(wú)大幅貶值之慮，有潛在升值之憂。這相當(dāng)程度上取決于中國(guó)最近在APEC會(huì)議和G20峰會(huì)上，向與會(huì)各國(guó)推銷(xiāo)“大基建”模式的實(shí)施情況。但這個(gè)過(guò)程，可能和人民幣強(qiáng)勢(shì)是一體兩面的，也就是說(shuō)，人民幣越強(qiáng)勢(shì)，它的資本輸出動(dòng)能越強(qiáng)，那么支援各國(guó)搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的能力就越大。這是一個(gè)正向循環(huán)，這個(gè)正向循環(huán)是管理層力求達(dá)到的。如此，中國(guó)就將面臨著外儲(chǔ)過(guò)高與資本過(guò)剩的壓力，國(guó)內(nèi)資本收益率在一輪資產(chǎn)泡沫破滅后，將趨勢(shì)性下行，必須向境外尋找出路。這個(gè)趨勢(shì)，在近期可能還不那么明顯，但到明年，以及更長(zhǎng)時(shí)期，就會(huì)越來(lái)越明顯，想想明年以后的GDP增速，你就能明白：境內(nèi)資本必須要到境外找機(jī)會(huì)。
　　
　　從國(guó)際先例來(lái)看，就是曾經(jīng)的第二大經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在的第三大經(jīng)濟(jì)體日本。中國(guó)的發(fā)展模式和日本相當(dāng)接近，最近幾年人民幣也像當(dāng)年的日元一樣，完成一輪升值，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫見(jiàn)頂�？纯串�(dāng)年的日本，在日元大幅升值的時(shí)候，加大了對(duì)境外投資，這相當(dāng)于在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格高位時(shí)，明智地讓資金去美國(guó)抄底，既減輕國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力，又可讓資產(chǎn)保值增值。日本經(jīng)濟(jì)20多年一蹶不振仍沒(méi)有崩盤(pán)，全賴(lài)其成功的海外投資為國(guó)內(nèi)輸入營(yíng)養(yǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)然要吸取日本的教訓(xùn)，但也要借鑒其成功的經(jīng)驗(yàn)。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段來(lái)看，人民幣能否成功地國(guó)際化，是決定中國(guó)能否進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家之列的一個(gè)關(guān)鍵因素。
　　
　　韓聯(lián)社昨天的一篇報(bào)道稱(chēng)：近年來(lái)，大批韓企撤離中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)韓國(guó)貿(mào)易投資振興公社（KOTRA）和韓國(guó)進(jìn)出口銀行16日發(fā)布的數(shù)據(jù)，在中國(guó)新設(shè)法人的韓國(guó)企業(yè)2006年為2294家，2008年為1301家， 2013年減至817家，今年上半年進(jìn)一步銳減到368家。韓企為什么要走？其實(shí)也不用多想，一個(gè)基本的道理：資本是逐利的，有錢(qián)賺它為什么要走？不好賺錢(qián)它才走。哪里有錢(qián)賺，資本就向哪里去，我想，人民幣也不例外。
　　
　　滬港通的開(kāi)閘、RQDII機(jī)制的推出，表明管理層進(jìn)一步放寬了對(duì)人民幣出海的管控，加快了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，同時(shí)也為人民幣到海外尋找商機(jī)，開(kāi)啟方便之門(mén)。初步預(yù)期，人民幣資本項(xiàng)下的進(jìn)出，最快明后年有望接近自由兌換。