歐洲央行緣何與美聯(lián)儲(chǔ)反向而行

　　上周末，歐洲央行宣布實(shí)行存款負(fù)利率貨幣政策，創(chuàng)下了歷史記錄；同時(shí)推出了歐洲版的量化寬松（QE）貨幣政策。顯然，這和美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松的貨幣政策是反向而行的。無疑，這將引發(fā)國際金融市場的動(dòng)蕩。歐元的貶值、美元的走強(qiáng)和黃金價(jià)格的反彈，應(yīng)該是大概率的事情。但是，無論是歐洲央行的負(fù)利率，還是美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE，都是為了與其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況相適應(yīng)。而在中國，當(dāng)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)有望轉(zhuǎn)強(qiáng)之際，央行恐怕也將維持“穩(wěn)健”的格局。
　　
　　歐洲央行行長德拉吉在6月5日公布6月利率決議稱，三大主要指標(biāo)利率齊降，再融資利率從0.25%削減10個(gè)基點(diǎn)至0.15%，隔夜存款利率從0.0%削減10個(gè)基點(diǎn)至-0.1%，隔夜貸款利率從0.75%削減35個(gè)基點(diǎn)至0.40%。這是歐洲央行自去年11月降息以來的再次降息。
　　
　　歐洲央行的本次降息，除了意味著歐洲央行將向在其賬上隔夜存款的商業(yè)銀行收取利息之外，還推出了歐版QE組合拳：歐洲央行準(zhǔn)備實(shí)行資產(chǎn)證券化（ABS）購買計(jì)劃，引入4000億歐元的更長期的“長期再融資計(jì)劃”（LTRO），還將固定利率完全配額從原計(jì)劃持續(xù)到2015年7月的延長至2016年末。這種固定利率完全配額政策可讓銀行通過合格抵押品從央行獲取無限量資金。
　　
　　而在4月末的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將量化寬松政策再次縮減100億美元，至每月450億美元的規(guī)模。這樣一來，美聯(lián)儲(chǔ)將從5月1日開始，每個(gè)月購買200億美元抵押貸款支持證券(MBS)和250億美元國債。
　　
　　很明顯，與美聯(lián)儲(chǔ)逐步收緊銀根的貨幣政策相反，歐洲央行正在進(jìn)一步打開貨幣洪水的閘門。原來對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策亦步亦趨的歐洲央行，此次與美聯(lián)儲(chǔ)的政策反向而行，主要緣于對(duì)陷入“日本式通縮”的恐慌。
　　
　　盡管歐元區(qū)今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比增長0.2%，但仍然低于市場預(yù)期，歐洲央行上周不得不下調(diào)2014年歐元區(qū)GDP至1.0%，降低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。更重要的是歐元區(qū)需求疲軟，5月歐元區(qū)通脹率意外下降至0.5%，再度回到4年來的最低點(diǎn)。為此，歐洲調(diào)降了2016年底前所有通脹預(yù)期，今年通脹率從3月預(yù)測的1.0%降至0.7%，與歐洲央行預(yù)期的2%的通脹率目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。與此同時(shí)，高達(dá)兩位數(shù)的失業(yè)率，更讓歐洲央行擔(dān)憂。
　　
　　反觀美國，去年下半年以來制造業(yè)逐步復(fù)蘇，房地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)回升，美國股市的屢創(chuàng)新高也帶動(dòng)了國內(nèi)消費(fèi)意愿的增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭趨于轉(zhuǎn)強(qiáng)。
　　
　　歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況不同，不僅導(dǎo)致了歐美貨幣政策的反向而行，也導(dǎo)致了歐美在國際舞臺(tái)表現(xiàn)出不同的姿態(tài)。例如，由于烏克蘭局勢，近期美國高調(diào)提出要加大制裁俄羅斯的力度，但歐洲各國對(duì)附和美國主張保持了相當(dāng)?shù)闹?jǐn)慎。原因就在于歐洲經(jīng)濟(jì)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)有很大的互補(bǔ)性，尤其是歐洲的能源對(duì)俄羅斯有很大的依賴性，進(jìn)一步制裁俄羅斯是一把雙刃劍，無疑將使歐洲經(jīng)濟(jì)也受損。
　　
　　歐美的經(jīng)濟(jì)走向、貨幣政策走向無疑也將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)、貨幣政策走向產(chǎn)生影響。6月8日，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)表明，今年前5個(gè)月，中國進(jìn)出口總值10.3萬億元人民幣，比去年同期(下同)下降2.2%。其中，出口5.4萬億元，下降2.7%；進(jìn)口4.9萬億元，下降1.6%；貿(mào)易順差4366億元，收窄13.6%。但是，前5個(gè)月，中歐、中美雙邊貿(mào)易均保持了增長，而且增長幅度大于中國與東盟的貿(mào)易增長，這說明中歐經(jīng)濟(jì)、中美經(jīng)濟(jì)依然保持了很強(qiáng)的聯(lián)系，歐美經(jīng)濟(jì)的增長，也將有助于中國經(jīng)濟(jì)的增長，反之亦然。
　　
　　就中國自身的經(jīng)濟(jì)走向看，隨著“微刺激”效益的產(chǎn)生，今年下半年經(jīng)濟(jì)走向?qū)��?huì)明顯強(qiáng)于上半年，當(dāng)歐美貨幣政策反向而行的時(shí)候，中國央行的貨幣政策應(yīng)該保持“穩(wěn)健”的格局，在宏觀上保持謹(jǐn)慎，而在微觀上，通過公開市場的操作，滿足企業(yè)的資金需求，以達(dá)到既搞活經(jīng)濟(jì)，又防止通脹的目的。