耶倫轉(zhuǎn)正在即美聯(lián)儲政策或更靈活

　　美國參議院1月6日投票通過了美國總統(tǒng)奧巴馬對耶倫擔(dān)任美聯(lián)儲主席的提名，這意味著現(xiàn)任美聯(lián)儲副主席的耶倫將于2月1日“轉(zhuǎn)正”，成為美聯(lián)儲百年歷史上的首位“女掌門”。
　　
　　事實上，從去年秋天耶倫獲得提名以來，就鮮有人對其最終“上位”有太多懷疑，外界更在意的是，作為知名“鴿派”，耶倫如何應(yīng)對美聯(lián)儲內(nèi)部愈發(fā)倒向鷹派的政策言論環(huán)境。
　　
　　但就目前的主客觀環(huán)境而言，耶倫上任后的美聯(lián)儲內(nèi)部難現(xiàn)激烈的“鷹鴿之爭”；耶倫，這位“鴿派”新掌門也許將讓外界感受到美聯(lián)儲愈發(fā)清晰的“鷹”節(jié)奏。
　　
　　其實，所謂的“鷹、鴿”陣營劃分有狹義和廣義之分。狹義的“鷹、鴿”指的是個人信奉的貨幣政策理念，比如幾乎從伯南克祭出量化寬松（QE）第一天起就激烈反對的前堪薩斯聯(lián)儲總裁托馬斯·霍尼格就是個純粹的“鷹派”。而廣義上的陣營劃分則是個動態(tài)概念，即任何一位美聯(lián)儲理事對美聯(lián)儲即時的貨幣政策“松緊度”的態(tài)度。
　　
　　耶倫對美聯(lián)儲貨幣政策的主觀“態(tài)度”，反映在她對美聯(lián)儲溝通工具和前瞻政策指引的主導(dǎo)和堅持上。2011年由舊金山聯(lián)儲總裁升任美聯(lián)儲副主席以來，她力主美聯(lián)儲明確2%的長期通脹目標(biāo)；得到主席提名后，又與美聯(lián)儲溝通委員會確定了對低利率環(huán)境維持時間的前瞻性指引以及維持低利率環(huán)境的通脹率門檻等。
　　
　　這意味著，在美國經(jīng)濟(jì)從百年不遇的“金融海嘯”中復(fù)蘇、特別是美國聯(lián)邦政府瀕臨“財政懸崖”的特殊時期，耶倫主張美聯(lián)儲貨幣政策更多貼近美國實體經(jīng)濟(jì)實況，以確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不會反復(fù)。這并不代表耶倫背棄了美聯(lián)儲“穩(wěn)定物價”和“全民就業(yè)”兩大職責(zé)，而是她試圖在本身職責(zé)和特殊環(huán)境之間尋找平衡點。結(jié)果就是，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不穩(wěn)定時，耶倫被外界扣上了“鴿派”的帽子。但這顯然只是一頂廣義“鴿派”的帽子，因為在去年底美國經(jīng)濟(jì)顯露出穩(wěn)增勢頭時，正是耶倫所堅持的政策前瞻指引，令美聯(lián)儲以連續(xù)走好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為依據(jù)，先于預(yù)期啟動了削減QE政策規(guī)模進(jìn)程；而這一舉動，也反過來為耶倫的上任塑造了當(dāng)前鷹派的客觀言論環(huán)境。
　　
　　從這個意義上講，盡管達(dá)拉斯聯(lián)儲總裁理查德·費舍爾抱怨“美聯(lián)儲如太過于注重前瞻指引，就會喪失其靈活性”，但正是堅持前瞻指引，為耶倫贏得了上任后的貨幣政策靈活度。在此背景下，盡管外界無法預(yù)知耶倫未來的貨幣政策立場，但其政策依據(jù)將毫無疑問地緊貼美國經(jīng)濟(jì)狀況，從而在邏輯效果上令人信服。
　　
　　不過，耶倫眼下也有煩惱侵?jǐn)_：美聯(lián)儲目前的貨幣政策前瞻指引是將利率與失業(yè)率6.5%掛鉤�？紤]到美國去年11月失業(yè)率為7.0%，一旦投資者開始預(yù)期加息的時間早于美聯(lián)儲的計劃，那么美國市場上借貸成本全線升高可能拖累經(jīng)濟(jì)成長。從這個意義上講，耶倫需要在6.5%失業(yè)率“門檻”的問題上表現(xiàn)出“有原則的靈活度”。