后QE時代對新興市場影響巨大

　　俄羅斯作家車爾尼雪夫斯基說：“沒有痙攣，歷史就不能向前邁進一步。”
　　
　　想象一下，五年甚至十年后，在觀察了整個退出QE（量化寬松）以及貨幣政策正�；�過程后，人們終于會用陣痛換來經驗與教訓，譜寫出全球金融史上獨一無二的篇章。也許那時的金融史教科書會把2008年金融危機后的美國貨幣政策劃分為兩個時代——“QE時代”與“后QE時代”。
　　
　　2013年12月18日已經成為了這兩個時代的歷史性分水嶺。在這一天，美聯(lián)儲宣布從2014年1月開始將量化寬松（QE）購債規(guī)模從每月850億美元削減到750億美元。這標志著美聯(lián)儲在金融危機后實施了5年之久的三輪量化寬松（QE）貨幣政策開始進入退出過程，也標志著全球將正式進入“后QE時代”。
　　
　　作為這段歷史的見證者和參與者，全球投資者應該牢記什么？一個標準答案是，永遠不要低估退出QE的影響力。
　　
　　美聯(lián)儲迎來“四萬億”
　　
　　今日（12月23日），迎來100歲生日的美聯(lián)儲將用突破四萬億美元的資產負債表來“慶�！弊约旱陌贇q華誕：在“后QE時代”的第一天，最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲的資產規(guī)模已突破四萬億美元，達四萬零一百億美元，占美國GDP（國內生產總值）的24%。
　　
　　縮減QE并不意味著資產負債表會減少，只是以更慢的速度擴張——直到停止購債。
　　
　　根據(jù)境外媒體調查，經濟學家們如今預測，美聯(lián)儲將在2014年的7次美聯(lián)儲FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）議息會議后（全年為8次會議），以每次100億美元的速度縮減購債規(guī)模，直至2014年底完全結束QE。
　　
　　調查顯示，按計劃至QE完全退出時，美聯(lián)儲的資產負債表將擴張至4.4萬億美元，經濟學家預計本輪QE將最終購買8000億美元抵押債券及7890億美元美國國債。
　　
　　美股將獨領風騷？
　　
　　由于縮減QE直至退出的過程是史無前例的，而且其連鎖效應無法估量，這意味著，沒有人知道會發(fā)生什么。
　　
　　目前為止，市場情緒穩(wěn)定，反應積極：美股上漲，金銀大跌，美國國債收益率大幅上行，國債期貨利差收窄，新興市場貨幣走低，美股恐慌指數(shù)VIX指數(shù)下行。
　　
　　中期來看，高盛認為，在全球背景下，隨著美國經濟增長加速，美國中期國債收益率料將逐漸走高，短期國債將固定在極低水平，但會面臨上行風險。短期國債收益率的大幅走低是由于市場相信美聯(lián)儲長期保持低利率的承諾。一旦2014年美國經濟增長走強，短期利率將存在階段性上升空間，令明年美國短期國債收益率面臨上行風險。
　　
　　高盛預計，股市和信貸的風險回報將高于債券和貨幣，而發(fā)達國家的股票和債券的風險回報率將優(yōu)于新興市場。
　　
　　有趣的是，美國特許金融分析師協(xié)會（CFA協(xié)會）的2014年度《全球市場氣氛調查》報告顯示，投資專業(yè)人士對明年的股票市場信心大幅提升，其中他們最看好美國股市的投資表現(xiàn)，其次是中國股市。
　　
　　新興市場“狼”不如“狼來了”可怕
　　
　　新興市場的故事告訴我們，對“狼來了”的恐懼要比“狼”本身更可怕。
　　
　　今年5月22日，當美聯(lián)儲主席伯南克首次暗示將在今年晚些時候開始縮減QE后，引發(fā)新興市場巨大波動，尤其是那些存在財政和經常賬戶“雙赤字”的國家。美聯(lián)儲縮減QE對新興市場國家經濟可能造成的潛在傷害包括貨幣貶值和股市下跌等。
　　
　　當縮減QE的消息真正兌現(xiàn)時，新興市場看起來已經能夠平靜面對現(xiàn)實。
　　
　　但這并不意味著美聯(lián)儲縮減QE對新興市場沒有影響，而是這些市場已經很大程度上反映了政策預期。多數(shù)新興市場仍在繼續(xù)調整：國債收益率走高，貨幣走軟，同時伴隨著經濟結構調整。
　　
　　例如，印度通過進口限制和出口增長帶來了經常賬戶的顯著改善，所以一些分析師認為，印度盧比有可能保持穩(wěn)定甚至走強。
　　
　　此外，過去6個月，一些新興市場的債券和貨幣吸引力增加，不少基金經理相信美聯(lián)儲縮減QE的決定并沒有削弱這類資產的魅力。
　　
　　高盛資產管理公司全球證券投資管理負責人Mike Swell不久前稱，高盛已經增持新興市場的債券和貨幣。
　　
　　對于中國，美銀美林大中華區(qū)首席經濟學家陸挺認為，美聯(lián)儲縮減QE對中國經濟不會有大的影響，主要由于中國經濟的經常賬戶盈余、外債少、外匯儲備龐大、高儲蓄和高投資、資本管制等多方面原因，給了中國經濟轉型的空間。