年內(nèi)最后一次非農(nóng)夜，哪些細(xì)節(jié)需留意？

　　超級(jí)周的火爆行情今日將進(jìn)入最后一天，而美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)無(wú)疑是今晚最為矚目的焦點(diǎn)。作為年內(nèi)將公布的最后一次非農(nóng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)極其渴望從中尋找出美聯(lián)儲(chǔ)是否能在兩周后縮減QE的信號(hào)。而從周四美元金價(jià)齊跌的格局看，盡管期間成因各自不同，但可以看出，市場(chǎng)對(duì)今晚的非農(nóng)并沒(méi)有形成完全一致的預(yù)期。
　　
　　那么，對(duì)于今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)，哪些前瞻數(shù)據(jù)可以提供參考？又有哪些非農(nóng)細(xì)節(jié)值得投資者留意？數(shù)據(jù)好壞將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE產(chǎn)生何種影響？市場(chǎng)行情究竟又將最終如何演繹？一系列的疑問(wèn)有待一一破解。
　　
　　11月非農(nóng)數(shù)據(jù)今晚出爐，前瞻數(shù)據(jù)喜憂參半
　　
　　美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)將于北京時(shí)間12月6日晚間21:30上演，屆時(shí)料將引發(fā)外匯和貴金屬市場(chǎng)的一場(chǎng)“血雨腥風(fēng)”。目前，市場(chǎng)預(yù)期11月非農(nóng)人數(shù)中值為增長(zhǎng)18.5萬(wàn)人，上月為增長(zhǎng)20.4萬(wàn)人。11月失業(yè)率則料從此前的7.3%下降至7.2%。
　　
　　本周公布的一系列非農(nóng)前瞻數(shù)據(jù)整體好壞不一。其中，美國(guó)11月ADP民間就業(yè)人數(shù)好于預(yù)期，為一年來(lái)最大增幅。ADP民間就業(yè)人數(shù)增加21.5萬(wàn)，好于預(yù)期增加17.3萬(wàn)，前值修正為增加18.4萬(wàn)，初值增加13.0萬(wàn)。
　　
　　不過(guò)，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月ISM非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為53.9，回落速度超乎市場(chǎng)預(yù)期；而在其分項(xiàng)指標(biāo)中，就業(yè)指數(shù)更是大幅回落3.7個(gè)百分點(diǎn)至52.5。表現(xiàn)異乎尋常地疲弱。
　　
　　而周四公布的美國(guó)初請(qǐng)數(shù)據(jù)盡管向好，但考慮到感恩節(jié)假期影響，數(shù)據(jù)參考價(jià)值不大。美國(guó)勞工部（Department of Labor）周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月30日當(dāng)周美國(guó)11月30日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少2.3萬(wàn)，至29.8萬(wàn)，低于市場(chǎng)預(yù)期的32.5萬(wàn)，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第三周下降，表明就業(yè)市場(chǎng)改善。
　　
　　道明證券的Gennadity Goldberg對(duì)此評(píng)論道：我們可以看到在過(guò)去的幾個(gè)月中，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在穩(wěn)步減少，不過(guò)季節(jié)性波動(dòng)因素可能使我們高估了就業(yè)市場(chǎng)狀況的改善。直至明年2月時(shí)季節(jié)性波動(dòng)因素平息，我們才能看見(jiàn)就業(yè)市場(chǎng)真實(shí)面貌。
　　
　　目前，各界投資者仍預(yù)計(jì)美國(guó)非農(nóng)11月就業(yè)人數(shù)增幅會(huì)在18.5萬(wàn)人上下，略低于此前10月份時(shí)的增幅，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)指出，鑒于在過(guò)去一年間每月ADP就業(yè)人數(shù)增幅和官方非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅的誤差平均高達(dá)4萬(wàn)人以上，因而ADP數(shù)據(jù)對(duì)于此后的官方非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)并無(wú)明顯的前瞻性意義。反而，由于服務(wù)業(yè)部門雇傭了美國(guó)勞動(dòng)力總數(shù)的七成以上，因而該數(shù)據(jù)就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)的狀況，才是反而更值得關(guān)注之處。而業(yè)內(nèi)個(gè)機(jī)構(gòu)也據(jù)此認(rèn)為，現(xiàn)在或許仍不應(yīng)該對(duì)美國(guó)此后發(fā)布大非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)加以過(guò)高的預(yù)期。
　　
　　除11月非農(nóng)本身外，哪些分項(xiàng)細(xì)節(jié)值得留意？
　　
　　有鑒于此次非農(nóng)數(shù)據(jù)將首次清晰展示美國(guó)政府停擺之后的就業(yè)狀況，因此對(duì)于投資者而言，今晚除了要關(guān)注11月非農(nóng)本身的好壞，一些分項(xiàng)數(shù)據(jù)也不容忽視。有分析師就表示，報(bào)告的細(xì)節(jié)重要性甚至高于就業(yè)數(shù)據(jù)本身。目前來(lái)看，有以下幾點(diǎn)值得密切留意：
　　
　　一、失業(yè)率表現(xiàn)會(huì)否喧賓奪主？
　　
　　對(duì)于今晚的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)，瑞銀預(yù)計(jì)周五公布的美國(guó)失業(yè)率將跌至7.0%，屆時(shí)將震撼市場(chǎng)，目前市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為11月美國(guó)失業(yè)率將為7.2%。
　　
　　該行提醒投資者，7.0%的失業(yè)率將被認(rèn)為是一個(gè)重要的里程碑，因?yàn)檫@已接近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的6.5%的目標(biāo)，這會(huì)讓市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)接近加息。而周五的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告若有強(qiáng)勁表現(xiàn)，那無(wú)疑會(huì)使許多人猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年開(kāi)始收縮QE，而非明年。該行指出，好好盯著周五的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告吧，這可能是個(gè)大事件。
　　
　　二、10月非農(nóng)數(shù)據(jù)是否會(huì)做出修正？
　　
　　由于10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外增長(zhǎng)20.4萬(wàn)人，一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題將是周五是否會(huì)下修或上修這個(gè)前值，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)可能更為看重過(guò)去3個(gè)月，6個(gè)月和12個(gè)月的就業(yè)平均值，而不僅僅是11月的數(shù)據(jù)。
　　
　　三、勞動(dòng)力參與率表現(xiàn)如何？
　　
　　今晚另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是勞動(dòng)力參與率大幅下降是否只是暫時(shí)現(xiàn)象。10月美國(guó)勞動(dòng)力參與率降至上世紀(jì)70年代來(lái)最低點(diǎn)62.8%，如果參與率仍然維持低點(diǎn)，那么美國(guó)失業(yè)率可能進(jìn)一步大幅下跌，當(dāng)然這種原因的下跌并不會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)感到高興。
　　
　　此前，居民調(diào)查中與政府機(jī)構(gòu)相關(guān)的一些分項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)異常表明勞動(dòng)力參與率確實(shí)受到了政府關(guān)停的干擾，勞動(dòng)力參與率半數(shù)降幅或應(yīng)歸因于政府關(guān)停。
　　
　　非農(nóng)行情如何演繹，能否真正影響美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期？
　　
　　目前，市場(chǎng)對(duì)此次非農(nóng)數(shù)據(jù)可謂極其看重，不少分析師都表示，今晚公布的美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響，因?yàn)樗�不僅會(huì)給投資者一個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的暗示，而且它被期望暗示美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）會(huì)在何時(shí)開(kāi)始削減量化寬松（QE）。
　　
　　KKM Financial的創(chuàng)始人Jeff Kilburg說(shuō)道：“這是聯(lián)儲(chǔ)緊盯的一個(gè)重要數(shù)字，所以也是我們關(guān)注的�！泵缆�(lián)儲(chǔ)正在尋求縮減每月850億美元的債券購(gòu)買計(jì)劃的機(jī)會(huì)，而11月的數(shù)字將顯示經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，從而使其能夠最終邁出期待已久的一步。
　　
　　德意志銀行（Deutsche Bank）的美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph LaVorgna在上周三（11月27日）的記錄中寫到：“11月的就業(yè)報(bào)告似乎是我們?cè)谝欢螘r(shí)間里最重要的報(bào)告。它表明聯(lián)儲(chǔ)仍在考慮縮減資產(chǎn)購(gòu)買。又一個(gè)月的固定就業(yè)的增長(zhǎng)會(huì)增加政策制定者們?cè)?2月17、18號(hào)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議時(shí)縮減（量化寬松）的可能性”。
　　
　　此前，聯(lián)儲(chǔ)一慣的論調(diào)是政策“取決于數(shù)據(jù)”。來(lái)自于10月份FOMC的會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC成員“通常期望就業(yè)數(shù)據(jù)能夠和委員會(huì)對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)情況持續(xù)改善的預(yù)期保持一致，從而能夠保證在未來(lái)的幾個(gè)月中削減資產(chǎn)購(gòu)買�！�
　　
　　不過(guò)，對(duì)于今晚數(shù)據(jù)究竟將如何影響美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的時(shí)點(diǎn)？不少投行仍仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智。野村證券（Nomura）周四（12月5日）表示，“當(dāng)前金融以及大宗商品市場(chǎng)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)無(wú)疑是周五即將公布的美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，此前市場(chǎng)預(yù)估的非農(nóng)增數(shù)在18.5萬(wàn)-20萬(wàn)之間。而我們對(duì)非農(nóng)的預(yù)估相對(duì)較低，大致在17萬(wàn)左右�！�
　　
　　該機(jī)構(gòu)補(bǔ)充道，“如果11月非農(nóng)錄得比較大的人數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)10月數(shù)值沒(méi)有下修的話，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月縮減QE的可能性會(huì)加大。反之，如果非農(nóng)增數(shù)在17-19萬(wàn)左右，則年內(nèi)縮減QE幾乎不可能�！�
　　
　　德意志銀行的美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題專家拉沃尼亞（Joseph LaVogna）周三則指出，鑒于此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)10月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅增加了20.4萬(wàn)人之多，美聯(lián)儲(chǔ)仍有相當(dāng)?shù)目赡軙?huì)在今年12月份的會(huì)議上就作出縮減量化寬松措施（QE）規(guī)模的決定，而如果此后發(fā)布的11月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好的話，那么美聯(lián)儲(chǔ)下月縮減QE的可能性將進(jìn)一步增加。
　　
　　這位專家預(yù)計(jì)，美國(guó)11月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加18.5萬(wàn)人，稍遜于今年至今每月增加19.2萬(wàn)人的規(guī)模，但與此同時(shí)，9月和10月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)則可能會(huì)被累計(jì)上修5萬(wàn)人之多，這也將是一大可能促進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)提前行動(dòng)的利好消息。
　　
　　當(dāng)然，市場(chǎng)也不乏對(duì)今晚數(shù)據(jù)重要性看淡的人士存在。Miller Tabak的首席經(jīng)濟(jì)策略師Andrew Wilkinson就認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)或多或少地做出了決定。Wilkinson在接受外媒采訪時(shí)說(shuō)道：“我認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)并沒(méi)有比八個(gè)月前真的好太多。因此，關(guān)于11月的就業(yè)報(bào)告是否會(huì)促進(jìn)資產(chǎn)購(gòu)買的削減，它并不是那么重要。我相信，對(duì)于關(guān)注報(bào)告的人而言，12月的報(bào)告出來(lái)時(shí)信號(hào)會(huì)更加清晰”。
　　
　　而對(duì)于今晚外匯和貴金屬市場(chǎng)的走向，目前來(lái)看倒似乎不必考慮的太多。無(wú)論此次非農(nóng)最終是否能促成美聯(lián)儲(chǔ)在兩周后縮減QE，但市場(chǎng)的第一反應(yīng)很可能仍較為激進(jìn)。
　　
　　極為利好的數(shù)據(jù)（例如新增人口大于21萬(wàn)）無(wú)疑將大幅提振美元，打壓非美貨幣和貴金屬。而表現(xiàn)極為低迷的數(shù)據(jù)（例如新增人口小于16萬(wàn)）則無(wú)疑將重創(chuàng)美元，大幅提振非美貨幣和貴金屬。當(dāng)然，如果數(shù)據(jù)在預(yù)期中值18.5萬(wàn)上下，市場(chǎng)在經(jīng)歷了最初與預(yù)期值相比的跳膝反應(yīng)后，仍不排除出現(xiàn)寬幅震蕩的可能，有關(guān)數(shù)據(jù)是否能支持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)縮減QE的猜測(cè)也可能在此后浮現(xiàn)。