去美國(guó)化不能改變金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)

　　美國(guó)債務(wù)陰云的解決方式并未超出預(yù)期，驢象兩黨繼續(xù)將債務(wù)談判的“破罐子”踢向了明年一季度。美國(guó)暫時(shí)避免了債務(wù)違約，全球金融市場(chǎng)也暫時(shí)可以從美國(guó)全面違約的恐慌中稍加平靜。但此次債務(wù)陰云的影響卻遠(yuǎn)未散去，相比三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的預(yù)期而言，“去美國(guó)化”的廣泛討論對(duì)于全球宏觀經(jīng)濟(jì)以及金融資產(chǎn)市場(chǎng)的影響更為深遠(yuǎn)。
　　
　　“去美國(guó)化”這一命題，在投資組合的傳統(tǒng)理論框架下顯得極為合理，不管是一個(gè)如中國(guó)一般的全球主要經(jīng)濟(jì)體，還是一個(gè)普通經(jīng)濟(jì)微單元，都應(yīng)將資產(chǎn)配置盡量做到分散化，根據(jù)偏好將持有不同比重且相關(guān)聯(lián)度極低的資產(chǎn)是獲取長(zhǎng)期合理收益的有效方式。在各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，不應(yīng)持有某一資產(chǎn)比如美國(guó)國(guó)債過(guò)高比重，這樣可以最大程度的降低由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而從現(xiàn)實(shí)的投資情況來(lái)考慮，上述的分析結(jié)果則幾乎不可能完全實(shí)現(xiàn)。
　　
　　中國(guó)外匯儲(chǔ)備在3.44萬(wàn)億美元左右，這相當(dāng)于整個(gè)德國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量，如此高額的外匯儲(chǔ)備在熱錢的推動(dòng)下還有不斷攀升的趨勢(shì)。巨大的外匯儲(chǔ)備勢(shì)必導(dǎo)致中國(guó)外儲(chǔ)的投資標(biāo)的不可能是較小的金融資產(chǎn)市場(chǎng)，而可以提供較為穩(wěn)定收益且規(guī)模足夠大的金融資產(chǎn)市場(chǎng)，幾乎只能在美元資產(chǎn)與歐元資產(chǎn)中選擇，而由于歐元區(qū)的松散貨幣聯(lián)盟性質(zhì)以及缺乏最后貸款人的先天不足，中國(guó)外儲(chǔ)投資選項(xiàng)似乎只能大規(guī)模集中于美元資產(chǎn)。
　　
　　美國(guó)債務(wù)陰云給全世界敲響了警鐘，美元某種程度上無(wú)法長(zhǎng)期穩(wěn)定地承擔(dān)世界貨幣的角色，其自身經(jīng)濟(jì)的不平衡性給各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)富儲(chǔ)備帶來(lái)了極大的不確定性影響。而解決此問(wèn)題的重要途徑則是擴(kuò)大其他資產(chǎn)的持有規(guī)模，以抵御美元資產(chǎn)波動(dòng)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，近期中國(guó)與歐盟達(dá)成貨幣互換協(xié)議邁出了重要的一步。
　　
　　近期對(duì)于增持黃金以應(yīng)對(duì)美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的論點(diǎn)格外引人注目。除去增持歐元資產(chǎn)外，央行增加黃金儲(chǔ)備也可以在一定程度上優(yōu)化資產(chǎn)配置，但若以此為依據(jù)認(rèn)為黃金將走出長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)而重回上行通道則未免顯得有些牽強(qiáng)。黃金自上世紀(jì)七十年代失去貨幣地位之后，其商品特性得到了廣泛認(rèn)同，在信用紙幣成為金融領(lǐng)域主宰的背景下，黃金在一直“野蠻遺跡”與“最后的衛(wèi)兵”之間徘徊。央行持有一定數(shù)量的黃金顯然可以增強(qiáng)其發(fā)行紙幣的信用度，也可以在一定程度上降低通脹，但這一前提是金價(jià)處于較為合理的水平，若由于央行大量買入黃金而造成金價(jià)過(guò)度高估，則黃金資產(chǎn)本身所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其效用。
　　
　　從上述分析中可以看出，“去美國(guó)化”進(jìn)程中確實(shí)可以為黃金價(jià)格提供一定保護(hù)，但并不能改變金價(jià)長(zhǎng)期運(yùn)行的趨勢(shì)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)在明年年初縮減債券購(gòu)買規(guī)模的概率極大，美元資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)正在削減包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的資金流量，這也在一定程度上緩解了中國(guó)外儲(chǔ)不斷增持美國(guó)國(guó)債規(guī)模的壓力，同時(shí)勢(shì)必造成黃金市場(chǎng)主動(dòng)性買盤的進(jìn)一步縮減。短期內(nèi)由于美元信用危機(jī)延展以及較差的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)所造成的金價(jià)上揚(yáng)應(yīng)當(dāng)被定義為超跌反彈而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。