對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的一些負(fù)面看法

　　10月份，美國(guó)政府債務(wù)上限若隱若現(xiàn)之際，共和黨卻表明立場(chǎng)，除非剝奪奧巴馬醫(yī)保法（Aff-rdableCare Act）資金，否則他們不會(huì)同意提高債務(wù)上限。仿佛是覺(jué)得中東的政治形勢(shì)還不夠復(fù)雜，伊朗又在繼續(xù)其核武器發(fā)展計(jì)劃。
　　
　　看看美國(guó)的處境吧。俄羅斯提議對(duì)敘利亞化學(xué)武器進(jìn)行保護(hù)性監(jiān)管，最終目標(biāo)是予以摧毀。以導(dǎo)彈襲擊敘利亞的威脅逐漸平息。美聯(lián)儲(chǔ)意外決定，選擇繼續(xù)保持850億美元的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，完全不予削減。這是拜倫-韋恩一直提倡的狀態(tài)，理由是美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)（6.5%的失業(yè)率和2%的通脹率）尚未實(shí)現(xiàn)，而貨幣刺激計(jì)劃盡管效率低下，也仍然是目前經(jīng)濟(jì)能夠保持溫和增長(zhǎng)的原因之一。經(jīng)濟(jì)需要這項(xiàng)刺激。
　　
　　然而，美聯(lián)儲(chǔ)留下了可能于年前開(kāi)始削減債券購(gòu)買(mǎi)的可能性。奧巴馬總統(tǒng)致函伊朗總統(tǒng)哈桑-魯哈尼，表示只要伊朗愿意就其核武器計(jì)劃的未來(lái)發(fā)展與國(guó)際社會(huì)合作，可以放松對(duì)伊朗的制裁，對(duì)此伊朗予以親切回應(yīng)。制裁已摧毀伊朗的經(jīng)濟(jì)和貨幣。至此，奧巴馬總統(tǒng)及美國(guó)在勞動(dòng)節(jié)這個(gè)周末所面臨的五大問(wèn)題中，有四大問(wèn)題要么已解決，要么已積極改觀。只有債務(wù)上限問(wèn)題依然存在，并且依然嚴(yán)重。而隨著其他問(wèn)題或是消失或是解決，金融市場(chǎng)不斷走高。
　　
　　缺少壞消息令投資者不免樂(lè)觀起來(lái)。從美國(guó)和歐洲對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的民意調(diào)查所得到的數(shù)據(jù)和報(bào)告來(lái)看，很顯然，有一種普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)正在改善，股市在走高。這使得市場(chǎng)經(jīng)不起任何類(lèi)型的沖擊。
　　
　　我已經(jīng)指出可能的沖擊來(lái)源，并仍繼續(xù)相信，美國(guó)的盈利會(huì)令人失望。目前的利潤(rùn)率處于較高水平，第三季度報(bào)告中應(yīng)會(huì)開(kāi)始顯示出利率上升及其他成本壓力。在為分析師提供指導(dǎo)的公司中，超過(guò)四分之三的公司鼓勵(lì)他們調(diào)低其估計(jì)值。迄今為止，今年的收入一直令人失望，從中可以預(yù)見(jiàn)，今年隨后的收入也可能會(huì)疲軟無(wú)力。這是否會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)走低，目前仍不清楚。
　　
　　還有其他一些潛在的問(wèn)題。在今年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張中，其中一個(gè)明確的利好因素就是樓市的改善。全美國(guó)各地大部分地區(qū)房?jī)r(jià)已上漲，新屋銷(xiāo)售和成屋銷(xiāo)售均一直呈上升趨勢(shì)。由于許多建筑工人在經(jīng)濟(jì)衰退中失去了工作，這種復(fù)蘇堪稱(chēng)好消息。新屋和成屋庫(kù)存量比較低，因此樓市持續(xù)向好的可能性贏面較大。然而，自5月份美聯(lián)儲(chǔ)表示可能削減其債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃以來(lái)，中長(zhǎng)期利率上升，30年期抵押貸款利率已攀升近100個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布不會(huì)立即削減其債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，利率有所下降——這對(duì)樓市而言是更為利好的消息。自5月以來(lái)的利率上漲確實(shí)對(duì)抵押貸款申請(qǐng)和房屋銷(xiāo)售產(chǎn)生了負(fù)面影響。利率下降幅度是否足以恢復(fù)樓市積極勢(shì)頭，目前下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。如果不進(jìn)一步降息，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所帶來(lái)的樓市利好因素則可能被瓦解。由于上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅在2%左右，預(yù)計(jì)下半年表現(xiàn)會(huì)有所改善，樓市一旦放緩，便可能拖累復(fù)蘇步伐。
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)利好因素就是能源。水力壓裂法增加了天然氣和石油的產(chǎn)量，使美國(guó)不再那么依賴國(guó)外進(jìn)口，尤其是從中東的進(jìn)口。結(jié)合美國(guó)、加拿大和墨西哥的產(chǎn)量，美國(guó)正在接近實(shí)現(xiàn)北美能源的自給自足。
　　
　　但是，就水力壓裂法而言，也還有些東西值得一看。巖層中的石油礦床半衰期要短于那些儲(chǔ)集層中的石油，但采用壓裂的礦床的產(chǎn)量往往非常巨大。采油成本比較高，但就目前的價(jià)格而言，油井仍是有利可圖的。仍然持續(xù)存在較強(qiáng)的環(huán)境阻力，但在高產(chǎn)的巴肯油田所在的北達(dá)科他州等人口稀少地區(qū)，這就不是問(wèn)題。最后，采用壓裂法的地區(qū)，地震活動(dòng)一直在增加。如果這種情況惡化，則可能引致對(duì)此類(lèi)生產(chǎn)的限制。能源將繼續(xù)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)起到積極作用，但其優(yōu)勢(shì)可能隨著時(shí)間的推移減弱。
　　
　　令一些媒體和投資者興奮不已的現(xiàn)象是，制造業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)已從發(fā)展中國(guó)家向美國(guó)回流。將這一點(diǎn)納入考慮非常重要。在美國(guó)有大約1100萬(wàn)個(gè)制造業(yè)崗位，各種計(jì)劃聘用的公司介于220至250家之間，帶回不少就業(yè)機(jī)會(huì)。到目前為止，只有約50,000個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)被“重新穩(wěn)住”，占2010年以來(lái)制造業(yè)勞動(dòng)力增長(zhǎng)的約10%左右。這還不是目前為止就業(yè)復(fù)蘇的主要因素。
　　
　　天然氣成本低，也增強(qiáng)了制造業(yè)復(fù)興的利好感覺(jué)。天然氣是每百萬(wàn)英熱單位的價(jià)格在美國(guó)、歐洲和日本分別為4美元、12美元和16美元。但是，與勞力相比，能源只是制造成本中相對(duì)較小的一部分。
　　
　　我對(duì)能源在各個(gè)行業(yè)的相對(duì)重要性進(jìn)行了一番研究。其中，化學(xué)制品制造業(yè)：能源成本占總成本的3.4%，雇員薪酬占12.5%。機(jī)械業(yè)：能源占0.8%；雇員薪酬占24.5%。電腦和電子產(chǎn)品：能源占0.4%，雇員薪酬占38%。能量與雇員成本比率最高的是農(nóng)業(yè)、漁業(yè)和狩獵，其中能源占8%，雇員薪酬占10.5%。能源優(yōu)勢(shì)要克服勞動(dòng)力成本劣勢(shì)，仍然比較艱難。
　　
　　在俄羅斯提議除去敘利亞化學(xué)武器的同時(shí)，俄羅斯總統(tǒng)普京為《紐約時(shí)報(bào)》撰寫(xiě)了一篇專(zhuān)欄特稿，文中他批評(píng)了美國(guó)例外主義的觀點(diǎn)。許多美國(guó)觀察人士對(duì)普京的言論予以抨擊，但我卻相信，美國(guó)在某些方面確實(shí)存在例外主義，肯定有需要改進(jìn)的地方。
　　
　　毫無(wú)疑問(wèn)，世界上大部分的創(chuàng)新都發(fā)生在美國(guó)。美國(guó)有一個(gè)注重創(chuàng)造力的文化，是通過(guò)眾多公認(rèn)為全球最佳的大學(xué)培育而成。美國(guó)的科學(xué)成就很可能會(huì)在廣泛的學(xué)科中延續(xù)。美國(guó)有付出了巨大維護(hù)成本的強(qiáng)大軍事力量，樂(lè)于將其用于維護(hù)和平。雖然目前尚不需將之用于敘利亞，但在波斯尼亞和科索沃確實(shí)是有效的。威脅對(duì)敘利亞采用武力可能正是伊朗愿意坐下來(lái)談判的原因所在，就像十多年前侵襲伊拉克迫使卡扎菲放棄核武器一樣。美國(guó)是全球人權(quán)領(lǐng)導(dǎo)者，樂(lè)于利用其影響力將這些原則傳播到其他國(guó)家/地區(qū)。
　　
　　另一方面，美國(guó)的從幼兒園到十二年級(jí)的教育已經(jīng)惡化，在扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)方面毫無(wú)進(jìn)展。這可能更偏向于社會(huì)問(wèn)題，而非教學(xué)問(wèn)題。美國(guó)的立法效力已成為棘手難題。由于政黨的兩極對(duì)立性，現(xiàn)在要在國(guó)會(huì)通過(guò)任何法案都很艱難。美國(guó)需要維護(hù)和改善基礎(chǔ)設(shè)施。美國(guó)無(wú)法處理創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。在當(dāng)下這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段，失業(yè)率通常約為5%，但現(xiàn)在是7.3%。
　　
　　無(wú)論是全球化還是互聯(lián)網(wǎng)，就業(yè)方面都存在缺陷，大部分都集中在受教育程度較低的人群。美國(guó)并未有效地處理再就業(yè)培訓(xùn)問(wèn)題。美國(guó)也沒(méi)能通過(guò)槍支控制減少民事暴力，還是發(fā)達(dá)國(guó)家中最后一個(gè)為其公民實(shí)施全民醫(yī)療的國(guó)家。
　　
　　美國(guó)應(yīng)該為自身的優(yōu)點(diǎn)自豪，為自身的缺點(diǎn)自卑。他認(rèn)為，這樣就能更有效地發(fā)揮美國(guó)的影響力。強(qiáng)調(diào)例外主義更容易使美國(guó)顯得傲慢，導(dǎo)致合作伙伴產(chǎn)生防備和抗拒心理。但是，仍有很多人認(rèn)為，美國(guó)的軍事力量使其成為超級(jí)大國(guó)，也正是其軍事力量讓敘利亞和伊朗表現(xiàn)得不那么好戰(zhàn)。例外主義支持者常常將美國(guó)的“價(jià)值觀”掛在嘴邊，但世界價(jià)值觀調(diào)查組織收集了來(lái)自100個(gè)國(guó)家/地區(qū)的數(shù)據(jù)，更詳細(xì)地對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了調(diào)查。
　　
　　就宗教而言，美國(guó)排名第54。就致力于民主和包容而言，美國(guó)排名第15。就民族主義而言，美國(guó)排名第64。就自由選擇而言，美國(guó)排名第15，而俄羅斯排名第95，顯然普京還有不少家庭作業(yè)需要費(fèi)心。
　　
　　持續(xù)決議案和債務(wù)上限可能是市場(chǎng)未來(lái)一個(gè)月將要關(guān)注的最棘手問(wèn)題。甚至《華爾街日?qǐng)?bào)》都認(rèn)為，只有民主黨同意取消奧巴馬醫(yī)保法（Aff-rdableCare Act）或?qū)⑵?推遲一年，才能通過(guò)持續(xù)決議案以維持政府自動(dòng)減赤運(yùn)轉(zhuǎn)，共和黨的這種策略實(shí)屬危險(xiǎn)之舉。233名共和黨議員中，只有40或50人對(duì)此表示支持，CNN進(jìn)行的一次民意調(diào)查顯示，如果政府再次關(guān)閉，即使只是數(shù)天，大多數(shù)美國(guó)人會(huì)為此譴責(zé)共和黨人。共和黨人最好維持自動(dòng)減赤，以更開(kāi)放的態(tài)度行使權(quán)利。
　　
　　大多數(shù)投資者認(rèn)為，兩黨會(huì)就債務(wù)上限達(dá)成妥協(xié)，這樣美國(guó)才能繼續(xù)支付其賬單，但雙方也很有可能就此問(wèn)題展開(kāi)爭(zhēng)斗，有可能導(dǎo)致美國(guó)的聯(lián)邦債務(wù)被進(jìn)一步下調(diào)。目前還不清楚這種情況能否在不引發(fā)市場(chǎng)騷亂的情況下得到解決。
　　
　　最后一個(gè)可能惡化的地緣政治問(wèn)題就是敘利亞。交出化學(xué)武器的過(guò)程很容易遭遇挫折和欺騙。如果敘利亞證實(shí)不合作和/或如果俄國(guó)人證實(shí)在敘利亞不妥協(xié)事件中與其沆瀣一氣，那么美國(guó)就可能會(huì)再次面臨與敘利亞對(duì)峙的局面。市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)不會(huì)很好。利好方面來(lái)說(shuō)，可能的突發(fā)新聞是默克爾在德國(guó)大選中表現(xiàn)出色，這對(duì)歐盟和歐元而言皆具有建設(shè)性。由于對(duì)緊縮政策和充足流動(dòng)資金的重視在削弱，歐洲大陸將繼續(xù)“得過(guò)且過(guò)”的混日子。而歐洲長(zhǎng)期振興所必需的結(jié)構(gòu)性變化，依然姍姍來(lái)遲。
　　
　　這么多年來(lái)，隨著市場(chǎng)的走高，我一直保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。估值尚未到極端地步，因此市場(chǎng)仍有進(jìn)一步上升空間。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不予縮減債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的決定，普遍反應(yīng)要比預(yù)想的更加憂慮不安，這是因?yàn)橥顿Y者心知肚明，削減債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃已是勢(shì)在必行，只看是在未來(lái)的哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)。也許還有一些新增的擔(dān)憂，擔(dān)心的是今年剩余時(shí)間以及2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)加速。多年來(lái)我已經(jīng)學(xué)會(huì)，當(dāng)大多數(shù)人認(rèn)為幾乎一切都在朝著正確的方向發(fā)展時(shí)，保持謹(jǐn)慎的防備態(tài)度不失為一個(gè)好主意。