盡管本周金價進一步慣性上漲，再創(chuàng)歷史新高至1440美元附近，但金價波動明顯加劇。從周二至周四形成的K線形態(tài)來看，是一個標準的“黃昏之星”組合，意味著金價從技術面上存在調整風險。但從整個運行趨勢與形態(tài)觀察，金價在進一步創(chuàng)歷史新高后，上擋已沒有進一步上行的形態(tài)壓力，而整個階段性上漲趨勢依然完好，意味著金價似乎仍可繼續(xù)維持上漲慣性。再看周四的銀價和油價表現，都沒有象黃金一樣出現相對明顯的調整，即如果銀價與油價維持相對強勢，黃金也沒有單獨調整理由。但這并不代表筆者認為階段性金價還將繼續(xù)維持多大持續(xù)性漲勢。我們需要從更多影響近期金價運行的線索中去尋找答案。
回顧本輪金價從1308美元以來的上漲行情，可以理解為是一輪過于陽光化，沒有多少秘密，且以廣大散戶為驅動力量為主的上行行情。筆者以為這樣的行情持續(xù)性可能不會太強。在本輪黃金上行過程中，無論黃金ETF，還是對沖基金，對金價的上行都表現得比較冷靜，沒有明顯隨波逐流的追漲跡象。在這一個多月的金價上行過程中，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust沒有絲毫加倉，相反，在金價不斷上行過程中進行著不斷地逢高減持。截至3月3日，SPDR再度微幅減倉0.34噸后，總持倉已下降至1210.621噸，該持倉是10年5月12日以來最低持倉水平，且相較于10年1320噸的歷史峰值已大幅減倉110噸�？梢�，SPDR并未伴隨金價再創(chuàng)歷史新高買興盎然，體現出對本輪金價上行的冷靜及在一定程度上的不認可態(tài)勢。對沖基金也一樣，在本輪金價上行過程中，盡管沒有象ETF那樣過于謹慎，但多頭回補的積極性明顯也不是很高，從上周數據統計來看，相對于近期凈多的谷值增倉僅僅3萬手左右�？梢姡据喗饍r的上行，更多似乎來源于“群眾”的力量，群眾賺得更多，市場主力賺得更少。在金、銀價不斷上行過程中，央視每天報道黃金、白銀投資機會，鼓勵投資者奮勇沖殺。但市場歷史經驗表明，廣大群眾都賺錢吃肉，而主力似乎只啃骨頭的行情往往都是“浮云”。中東與北非地緣政治因素是引領本輪金價上行并再創(chuàng)歷史新高的重要因素，但在機構主力對這種行情保持相對冷靜的情況下，投資者應該謹慎追漲，當心成為地緣政治概念破滅后的“炮灰”，使賺錢的浮云成為消散的煙塵。
既然地緣政治憂慮的避險買盤是推動本輪金價上行的主要因素，那么必須進一步關注地緣政治前景對市場的影響。本周利比亞局勢并無進一步惡化跡象，故本周的油價表現沒有延續(xù)上周的亢奮，金價再創(chuàng)歷史新高的走勢似乎是個技術性逼空。周四消息面顯示，利比亞領導人卡扎菲同意委內瑞拉總統查韋斯“終止危機”的提議。該消息一出，油價立即回落，但從終盤情況來看，金市似乎比原油與白銀的市場反應過激，調整更加明顯。但該消息面還不足以說明利比亞內亂局勢已近尾聲。聯合國安理會26日晚在紐約聯合國總部就利比亞問題一致通過決議，對利比亞領導人卡扎菲及其主要家庭成員等人予以制裁。當晚安理會全票通過的1970號決議，對利比亞當前局勢表示嚴重關切，并決定對利比亞實行武器禁運、禁止利比亞領導人卡扎菲和其家庭主要成員等人出國旅行，并凍結卡扎菲和相關人員的海外資產。國際能源署(IEA)2月28日報告顯示，利比亞石油產出減少一半。但是或許，投資者關于利比亞局勢對原油與黃金市場的影響似乎看得過重，明顯看得比市場主力要重。從實際能源供應來看，即便利比亞原油減產一半，也僅減產65～80萬桶。但全球原油閑置產能為500～600萬桶，僅沙特就有400萬桶閑置產能。故至少就當前沒有進一步惡化的中東與北非地緣政治形勢來看，其對市場影響似乎過于超前，或理解為概念的影響似乎過重，而我們應該對概念性為主要背景下的市場表現保持謹慎。當然，本周不少歐美官員繼續(xù)表達了對中東與北非地緣政治危機的關注與憂慮，但相對于統一的觀點是，目前還不致于破壞全球經濟與金融的相對平衡，除非動蕩局勢進一步惡化或擴散至其它國家。
回到經濟與金融層面，本周諸多央行與政府官員紛紛表達出對通脹前景的進一步憂慮，尤以美聯儲主席貝南克的“觀點轉變”最據代表性。美聯儲(FED)主席伯南克周二(3月1日)向參議院金融委員會做了半年度貨幣政策證詞陳述。因美國經濟不斷出現改善的跡象，同時全球商品價格走高，美聯儲官員相繼表達了收緊貨幣政策的傾向，而伯南克也意外在本次陳述中表示，雖然目前的通脹預期依然很低，但美聯儲準備采取措施應對通脹。伯南克在證詞中表示，美聯儲準備應對由中東政局動蕩引起的全球商品價格大幅增長。近期油價上揚不太可能對美國經濟構成重大沖擊，但如果持續(xù)上漲，可能導致經濟增長放緩以及通脹上升。美聯儲(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周三(3月2日)在眾議院金融服務委員會發(fā)表半年度貨幣政策證詞陳述時繼續(xù)表示，美聯儲已準備好在有信號顯示通脹水平危及經濟復蘇時采取應對措施。他進一步稱：“清楚的是，如果我們過長時間維持貨幣政策過于寬松，將引發(fā)通脹。因此，我們需要收回資產購買計劃及目前的利率政策。所有的措施都將在合適的時候收回。從這個基礎上來說，將不會引發(fā)通脹，但若不在適當的時候撤出，通脹將會發(fā)生�！必惸峡酥匦轮匾曂浀谋硎鲈诮鼛讉�月來沒有，觀點的轉變意味著在QE2后再度推出QE3的可能非常小，甚至不排除在適當的時候及時撤出刺激政策與結束低利率環(huán)境的可能。該消息面應該提振美元而利空黃金。但本周美元繼續(xù)維持振蕩下跌，金價在貝南克證詞后沒有進一步走高。
關于本周美元在貝南克觀點明顯轉變后繼續(xù)下跌，筆者是這樣理解的。本周歐洲央行關于警惕通脹的觀點比貝南克的表述更為強烈。甚至歐洲央行已經幾乎拿出了升息的時間表，歐元區(qū)可能領先美國進入升息歷程，故美元的進一步被動下行來源于歐元的主動上漲。歐洲央行(ECB)行長特里謝周四(3月3日)在貨幣政策決議宣布后的新聞發(fā)布會上表示，歐洲央行有可能在下次會議上宣布加息，但這不是“一定的”。他指出，歐洲央行從未對加息做出事先承諾，未來幾個月加息與否取決于即將公布的經濟數據。當被問及若在下次會議決定加息即意味著打開了加息周期的大門時，特里謝堅決表示，未來當然不會一連串的上調利率，但四月存在加息可能。
盡管歐美以表達出撤出刺激，甚至可能加息抑制通脹的表態(tài)，但通脹的慣性延續(xù)及可能進一步影響經濟的復蘇也成為共識。且本周全球關于通脹的憂慮絲毫沒有減退，甚至有所加強。紐約聯儲)主席杜德利周一(2月28日)表示，目前通貨膨脹預期穩(wěn)定，美聯儲希望維持現狀，且不會容忍中期通貨膨脹預期持續(xù)升溫。但認為未來數月美國經濟增長勢頭很可能并不足以調整貨幣政策走向，且美聯儲不需要提前調整貨幣政策立場。美聯儲霍恩表示，仍然反對零利率的貨幣政策，美聯儲應讓市場做好讓利率升回1.0%的準備，美聯儲目前的貨幣政策部分助漲了商品價格。美國亞特蘭大聯儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)周三(3月2日)表示，目前經濟增長的速度還不足以使美聯儲(FED)降低6000億美元債券購買計劃的規(guī)模。洛克哈特指出，將6000億美元的國債購買計劃徹底完成，并按計劃在2011年中期讓其結束，這種做法是明智的。在提及通脹時，洛克哈特指出，盡管能源和食品價格上漲，但他認為并不存在通脹上行的壓力。盡管市場對油價走高存在擔憂，但通脹率仍然處于掌控之中。美聯儲(Fed)前副主席科恩上周五(2月25日)表示，全球商品價格上漲不利美國經濟復蘇，但只要通脹預期依然可控，美聯聯可能不需要采取進一步的政策行動以對抗通脹。美國明尼阿波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔周四(3月3日)表示，高企的失業(yè)率是由需求疲軟導致的，因此目前美聯儲(FED)實施超級寬松的貨幣政策是適宜的�？卵滤M一步表示，經濟模型顯示名義失業(yè)率在5.9%-8.9%之間，沒有一個確定值。調查數據顯示相對于實際失業(yè)率，名義失業(yè)率較低。這意味著美國當前的實際失業(yè)率可能更大，這構成美國推出刺激政策與低利率環(huán)境的阻力。上述消息面可以看出，盡管美聯儲內部對QE有分歧，貝南克觀點也發(fā)生了轉變，但提前結束QE2的可能不大。貝南克雖也表達了適時結束低利率環(huán)境的可能，但這個時間可能不會很快到來。比較肯定的是，歐元區(qū)將提前于美聯儲升息，如果確實這樣，對中期美元是個利空，利空美元的環(huán)境則繼續(xù)利多商品資源與黃金市場。歐洲央行默施也表示，歐洲央行會先發(fā)制人抗擊通脹。
本周日本是唯一一個明確提出不會推出超寬松貨幣政策的國家。日本央行(BOJ)貨幣政策審議委員野田忠男周四(3月3日)表示，央行目前不會改變超寬松貨幣政策，除非短期內日本經濟顯現出惡化跡象。野田忠男在日本熊本會見商界領袖后向記者表示：“如果你們問我在不久的將來，央行是否會退出寬松貨幣政策，我的回答將是否定的�！薄∫疤镏夷性谥芩脑缧⿻r候向商界領袖發(fā)表的講話中提到，如果經濟前景明顯惡化，或者在仔細研究了最新經濟(310358,基金吧)數據后發(fā)現克服通貨緊縮的方法變得不適用，央行將采取靈活適當的政策措施。
數據面上，歐盟統計局(Eurostat)周四(3月3日)公布的數據顯示，受到非食品產品銷售的刺激，歐元區(qū)1月零售銷售錄得10個月來首次月率上升。歐元區(qū)1月零售銷售月率上升0.4%，預期上升0.3%。這為歐元區(qū)提前升息提供了一些更大的可能。美國2月ISM非制造業(yè)指數59.7，預期59.4，前值59.4，美國2月ISM非制造業(yè)就業(yè)指數創(chuàng)2006年4月以來新高。美國供應管理協會(ISM)周四(3月3日)公布的數據顯示，美國2月非制造業(yè)指數為59.7，好于預期的59.4，1月為59.4。為近幾周為數不多好于預期的數據。
此外，關于主權債務危機的憂慮在進一步擴散。美國波士頓聯儲主席羅森格倫周一(2月28日)表示，主權債務危機及美國州和地方財政問題可能分別對全球經濟及美國經濟構成高于預期的風險。伯南克3月1日也表示，州級政府嚴重的財政問題可能構成系統性風險。穆迪表示，西班牙銀行業(yè)的資本缺口或高達500億歐元，主要集中于未上市的儲蓄銀行。標普表示，葡萄牙可能被迫歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)和IMF求援，葡萄牙長期評級(A-)、短期評級(A-2)仍在負面觀察名單。惠譽將利比亞主權評級從“BBB”下調至“BB”，前景展望為負面�；葑u將突尼斯主權評級下調至“BBB-”，前景展望為負面�；葑u下調巴林主權評級至“A-”級，前景展望為負面。標普表示，如歐洲穩(wěn)定機制貸款條件相關預期實現，或下調希臘評級。
上述信息可以看出，通脹趨勢必將延續(xù)。盡管歐洲央行表達了在未來2個月內可能升息緊縮貨幣抑制通脹的觀點。但美國的刺激撤出及升息還比較遙遠，日本則更加遙遠。即就中期而言，總體寬松的貨幣政策和通脹趨勢暫不會改變，這將繼續(xù)利多商品資源與黃金。美聯儲收緊貨幣的歷程將明顯落后于歐洲，這或令美元中期承壓，也應利好黃金。但是，投資者不宜過重看待近期中東與北非地緣政治因素對市場的影響，除非該危機出現進一步擴散至中東其它重要產油大國的跡象。我們還是秉持近期不斷提及的觀點，對中長期黃金市場要保持信心，但介入需要耐心，不宜過于放大近期地緣政治因素對黃金市場的利好。
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