美聯(lián)儲的第三重角色：拉高資產(chǎn)價格

　　導(dǎo)讀：《路透社》專欄作家詹姆斯-薩弗特(James Saft)1月18日發(fā)表專欄文章，從個人角度指出美聯(lián)儲在穩(wěn)定和發(fā)展美國經(jīng)濟過程中，通過推行量化寬松政策所扮演的第三重角色或許無法取得預(yù)期效果。以下為文章摘譯：

　　顯然，美聯(lián)儲對于沒能完成其穩(wěn)定物價和擴大就業(yè)的雙重目標(biāo)并不滿意，所以它決定賦予自身第三重使命，即拉高資產(chǎn)價格。

　　美聯(lián)儲主席本-伯南克(Ben Bernanke)上周在CNBC電視頻道美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)主辦的一個關(guān)于小型企業(yè)信貸的論壇中被問及，在利率和物價實際上都上漲了的情況下，他是如何定義耗資6000億美元的量化寬松計劃取得了成功的呢？

　　伯南克回答說：“我們看到，美國經(jīng)濟正在得到鞏固，在過去三四個月的時間里，經(jīng)濟持續(xù)增長，現(xiàn)在看來在2011年實現(xiàn)3%至4%的增長是一個合理的預(yù)期。此外，我們的決策也促成了一個更強壯的股票市場，正如2009年3月時經(jīng)歷的那樣，標(biāo)準普爾500指數(shù)上漲了20%以上，羅素2000上漲了30%以上�！�

　　所以，我們可以看出，這位控制著我們國家印鈔機的領(lǐng)袖正在為他拉高了股票價格而感到高興。

　　首先，獲得這一成功的障礙非常低。這有點像在浴缸里玩戰(zhàn)列艦，然后因為成功地將“敵軍艦隊”打沉而稱自己是偉大的海軍將領(lǐng)。

　　我們知道他能做到這一點，如他所講，在過去他曾經(jīng)做到過。但問題是，他應(yīng)該這樣做嗎？理論上，較高的資產(chǎn)價格、尤其是正在上漲的資產(chǎn)價格，將有助于信心重建并吸引更多的投資和消費。當(dāng)消費者感覺到更富有時便會增加支出，而企業(yè)作為回應(yīng)將會致力于新的投資以滿足新增的需求。閑置的資金將會轉(zhuǎn)移成風(fēng)險更高的資產(chǎn)，如股票或高收益?zhèn)鹊取?/FONT>

　　在這一分析上，伯南克和他的擁護者們是完全正確的。許多沉睡的資金被上漲的股票價格喚醒，曾經(jīng)想象中的現(xiàn)金將會產(chǎn)生一個真實的影響。但實際上，同樣的方法在最近的兩次嘗試中效果并不好。一次是上世紀90年代，一次是剛剛過去的10年。

　　許多美國人致力于一些他們的賺錢能力實際上并無法負擔(dān)的支出項目上，并在這個過程中產(chǎn)生了巨大的、無法承受的債務(wù)。于是互聯(lián)網(wǎng)泡沫和房地產(chǎn)泡沫被促生并在一定時間后破裂，每個泡沫都給金融體系和全球經(jīng)濟帶來了很深的傷害。

　　盡管我們知道美聯(lián)儲量化寬松的目標(biāo)是資產(chǎn)價格，但當(dāng)我們聽到清晰的闡述時仍然感到很震驚。財富經(jīng)理人約翰-莫爾丁(John Mauldin)在致客戶的信中陳述：“這條路有三分之二都是下坡，并且泥漿已開始從上方滑落�！�

　　這一政策可能不會發(fā)揮作用并產(chǎn)生巨大的無意識的后果，如費城聯(lián)邦主席查爾斯-普洛瑟(Charles Plosser)在周一的一次演講中所暗示的：“有觀念堅持認為政治家的貨幣政策能夠幫助穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟，抵擋各種各樣的沖擊。比如石油價格的突然上漲或房地產(chǎn)價格的突然下跌。但在我看來，貨幣政策抵消這些沖擊產(chǎn)生的實際后果的能力是相當(dāng)有限的。穩(wěn)定經(jīng)濟的嘗試伴隨有扭曲價格信號和資源分配的風(fēng)險，這反而會增加不穩(wěn)定性。所以說要求貨幣政策去完成它根本無法完成的角色，實際上是增加而非降低經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。”

　　更令人不安的是，美聯(lián)儲在浴缸中的游戲中獲得的概念卻暴露在外界壓力之下，這將會從根本上破壞它的聲譽和獨立性。美聯(lián)儲的決策會指引資本流向經(jīng)濟的某些特定領(lǐng)域，泡沫資產(chǎn)價格將會被如國會貨幣政策委員會新主席羅恩-保羅(Ron Paul)一樣的人們視為是對國會控制錢袋傳統(tǒng)的侵犯。

　　或許美國經(jīng)濟需要更多的刺激，但即便如此，它需要的是來自財政層面的刺激而不是鼓勵更多的股東去更多地消費那些實際上他們并沒有賺到手的錢。