根據(jù)復(fù)蘇速度，可將明年美國經(jīng)濟走勢分成較為悲觀和較為樂觀的兩種情形，分別考察對中國經(jīng)濟環(huán)境的影響。
一、在樂觀情形下，美國就業(yè)市場在第二、三季度見底，美聯(lián)儲在年底之前第一次加息。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟今年三季度GDP環(huán)比增長2.8%，從而走出了衰退。從目前看，新增非農(nóng)就業(yè)損失在逐月下降，已經(jīng)從高峰時期的每月超過70萬人下降到10月的19萬人。如果經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭較強，明年年中實現(xiàn)正增長并帶動失業(yè)率開始下降的可能性較大。
美聯(lián)儲的歷次加息都是在就業(yè)市場穩(wěn)定以后才開始的，其中上一輪周期時，美聯(lián)儲2004年6月的加息時間較失業(yè)率達到頂峰的2003年6月晚了一年，但是長期的低利率環(huán)境也為催生次貸危機埋下了隱患。樂觀地認為，如果明年年中就業(yè)市場開始好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲很可能在明年年底之前加息。
在這種樂觀情境下，明年上半年中國的外貿(mào)出口在美國經(jīng)濟的帶動下將出現(xiàn)小幅上漲。上半年美元將繼續(xù)保持弱勢，熱錢流入中國較多；下半年在美聯(lián)儲加息預(yù)期下，美元逐漸走強，熱錢流入將得到一定緩解，但是總體而言，明年全年人民幣將面臨較強的升值和熱錢流入壓力。由于經(jīng)濟復(fù)蘇較為有力，與實體經(jīng)濟密切相關(guān)的大宗商品價格，如銅、石油等在年中以后將擺脫今年下半年以來的盤整態(tài)勢，出現(xiàn)較快的上漲，使我國面臨的輸入性通貨膨脹壓力較為明顯。
從金融市場走勢看，2004年美聯(lián)儲加息后，標準普爾500指數(shù)曾經(jīng)在一個半月里出現(xiàn)最大6%的跌幅，但隨即重拾升勢。在強勁的經(jīng)濟走勢下，股市并不會因為加息受到太大影響。但是黃金價格在加息后一段時間內(nèi)預(yù)計將受到一定的抑制。
二、在悲觀情形下，美國失業(yè)率在明年底才會見頂。
從上一輪周期看，在2002年3月美國GDP恢復(fù)正增長以后，一年零一個季度后的2003年6月美國失業(yè)率方才見頂。如果本輪就業(yè)市場未能比上次更快恢復(fù)，那么美國在今年三季度GDP開始正增長后，在明年年底失業(yè)率才將達到最高點，并在2011年開始下降，明年則肯定不會加息。
在這種情況下，明年中國的出口將繼續(xù)受到外需不振的困擾，出口復(fù)蘇進度較慢。由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇較慢，與實體經(jīng)濟密切相關(guān)的銅、石油等大宗商品上漲幅度有限，中國面臨的輸入性通脹并不嚴重。由于美元保持弱勢，套息交易將使得大量熱錢前往新興市場國家，特別是中國尋找投資機會。中國的外匯占款將持續(xù)快速增加，流動性壓力極為嚴重。
以上兩種情況的共性在于，明年熱錢流入將會對流動性產(chǎn)生重要影響，這是由于熱錢流入主要目的在于追求資產(chǎn)價格升值和匯兌收益，因此美聯(lián)儲加息與否影響不大。區(qū)別在于，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的快慢對中國的外貿(mào)出口有著重要意義，并影響大宗商品價格，會對中國的通貨膨脹預(yù)期產(chǎn)生較大影響。
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