解決全球失衡不能單*貨幣政策

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨著異常復(fù)雜的價(jià)格形勢(shì)。全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的通縮與虛擬經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)價(jià)格膨脹并存是今年以來(lái)出現(xiàn)的新趨勢(shì)，這不僅給未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場(chǎng)穩(wěn)定帶來(lái)很大的不確定性，也給我們治理危機(jī)帶來(lái)了更大的難度。

　　價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，定價(jià)合理的價(jià)格體系是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)正常運(yùn)行的信號(hào)裝置。近20年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)最大的格局之變就是日益廣泛的全球化背景下國(guó)際分工的不斷深化和全球價(jià)格體系的失衡。發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家主導(dǎo)的兩大價(jià)格體系在全球化過(guò)程中出現(xiàn)失衡，特別是全球價(jià)格體系的錯(cuò)誤定價(jià)制造了經(jīng)濟(jì)的“亂象”，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)資源的錯(cuò)配。價(jià)格扭曲必然導(dǎo)致價(jià)格體系的失衡和經(jīng)濟(jì)扭曲，價(jià)格體系所包括的貨幣價(jià)格、資源價(jià)格以及資產(chǎn)價(jià)格的扭曲和迷失都可能成為引爆危機(jī)的導(dǎo)火索，從而引發(fā)全球性危機(jī)。

 　　全球各種價(jià)格通過(guò)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)和傳導(dǎo)機(jī)制演變?yōu)橐粋�(gè)風(fēng)險(xiǎn)鏈條。國(guó)際分工渠道、國(guó)際貿(mào)易（國(guó)際收支）渠道以及國(guó)際金融渠道，全球主要證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、外匯及其衍生品市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)的波動(dòng)特征出現(xiàn)極強(qiáng)的相關(guān)性，股指-黃金-石油-美元（美元指數(shù)）的波動(dòng)關(guān)系形成全球價(jià)格波動(dòng)的標(biāo)示性信號(hào)，凸顯出全球金融周期的同步性。價(jià)格波動(dòng)改變了各類商品和要素的相對(duì)價(jià)格，從而從實(shí)際產(chǎn)出、消費(fèi)和資源的有效配置等方面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。

　　價(jià)格失衡影響全球生產(chǎn)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)。近年來(lái)，美國(guó)過(guò)度消費(fèi)是建立資產(chǎn)價(jià)格泡沫基礎(chǔ)之上的。美國(guó)居民的過(guò)度消費(fèi)最終使亞洲國(guó)家制造品更容易出售，從而也帶動(dòng)了亞洲制造企業(yè)高負(fù)荷生產(chǎn)。而歐洲資本、石油美元和亞洲貿(mào)易美元等參與美國(guó)資本市場(chǎng)的角逐，一方面彌補(bǔ)了美國(guó)貿(mào)易赤字，另一方面使這種相互依賴的游戲持續(xù)下去。

　　然而，這種建立在資產(chǎn)泡沫基礎(chǔ)上的全球經(jīng)濟(jì)繁榮，具有不穩(wěn)定性，且最終引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。一方面，資產(chǎn)價(jià)格泡沫必然破裂，而伴隨資產(chǎn)價(jià)格破裂的將是全球經(jīng)濟(jì)的放緩和衰退。另一方面，由于當(dāng)前全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫得以維系主要依賴于貨幣推動(dòng)；為延緩資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，貨幣當(dāng)局和市場(chǎng)市場(chǎng)自身通過(guò)金融工具產(chǎn)生了更多的流動(dòng)性，以維系這種泡沫。

　　價(jià)格失衡影響全球貿(mào)易分工格局。事實(shí)上，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，除了被動(dòng)地接受由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂所傳導(dǎo)出來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)外，自身也內(nèi)生著誘發(fā)經(jīng)濟(jì)通脹的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)原因是中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家（特別是亞洲制造圈）都不同程度地采取了要素價(jià)格管制措施。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫尚不嚴(yán)重前，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家在扭曲的要素價(jià)格和扭曲的比較優(yōu)勢(shì)作用下，對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫所帶動(dòng)的通脹上行苗頭起到了遏制作用，保障了全球經(jīng)濟(jì)度過(guò)了幾年失衡的高增長(zhǎng)、低通脹的年代。但隨著能源等要素價(jià)格的持續(xù)上漲甚至飆升，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家通過(guò)對(duì)要素價(jià)格管制形成的制造業(yè)成本優(yōu)勢(shì)變得難以維系。在大宗商品價(jià)格飆升和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的情況下，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的制造成本越來(lái)越高。隨著中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家要素價(jià)格的逐漸理順，全球通脹的抑制因素開始逐漸消失。

　　價(jià)格失衡影響全球收支體系。從國(guó)際收支渠道看，通過(guò)貿(mào)易逆差渠道輸出美元，在黃金非貨幣化的條件下，意味著對(duì)本國(guó)（美元輸出國(guó)）實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求減弱和對(duì)本國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)（包括房地產(chǎn)、股票、債券及其他可以反復(fù)炒作的資產(chǎn)）的需求增大，這將導(dǎo)致本國(guó)（美元輸出國(guó)）制造業(yè)外移和經(jīng)濟(jì)的虛擬化，并通過(guò)與以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體這類高增長(zhǎng)性低端生產(chǎn)者進(jìn)行國(guó)際生產(chǎn)分工，將貨幣資本與產(chǎn)業(yè)資本輸入到這些后發(fā)國(guó)家，造成全球收支體系的重大失衡，為全球性危機(jī)埋下種子。

　　此次全球金融危機(jī)給我們最大的警示是，金融資本主義失衡發(fā)展和經(jīng)濟(jì)虛擬化已經(jīng)嚴(yán)重地改變了傳統(tǒng)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的表現(xiàn)形式和結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，物價(jià)穩(wěn)定與資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定出現(xiàn)了矛盾和沖突，價(jià)格“亂象”成為當(dāng)前挑戰(zhàn)全球危機(jī)治理的最大敵人，貨幣政策也處在“進(jìn)退維谷”之中，然而危機(jī)的治理絕不僅僅是貨幣政策所能解決，它需要打破現(xiàn)有的國(guó)際定價(jià)權(quán)體系和全球分工和利益分配格局（包括財(cái)富增長(zhǎng)和財(cái)富分配），如果這些失衡沒(méi)被打破危機(jī)很可能再次重演。