高薪重獎(jiǎng)犯眾怒 本性難移華爾街

　　接近年終，華爾街又迎來了“發(fā)紅包”的歡樂時(shí)刻。今年以來，各大銀行的賬面收益有大幅度增長，從業(yè)者期待著豐厚的獎(jiǎng)金。報(bào)告顯示：高盛，美林和大摩三大投行2008年度的獎(jiǎng)金支出總額高達(dá)130多億美元，占公司薪酬總支出的1/3以上。就連虧損277億的花旗銀行在獎(jiǎng)金發(fā)放上也不示弱，去年拿到100萬美元以上獎(jiǎng)金的雇員有738人！

　　華爾街高薪高獎(jiǎng)的傳統(tǒng)是從哪里來的呢？從源頭上可以追溯到當(dāng)年的合伙制，在這些公司上市之前，華爾街的主流文化是摩根家族的傳統(tǒng)：股東兼經(jīng)理人。關(guān)鍵崗位的雇員在公司制下是股東，在合伙制下是合伙人，關(guān)鍵時(shí)刻有責(zé)任出資幫助公司周轉(zhuǎn)現(xiàn)金，承銷業(yè)務(wù)中公司承接的份額往往也是由股東或合伙人分?jǐn)�。所以在承銷業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)的時(shí)代，關(guān)鍵崗位的雇員和公司是利益共同體，風(fēng)雨同舟，互惠互利，高薪高獎(jiǎng)體現(xiàn)了這種利益共同體的傳統(tǒng)，在公司改制上市后為了穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)也沒有很大的改變。

　　但是隨著這些公司在上市后的經(jīng)營業(yè)績壓力不斷增大，各大銀行特別是投資銀行的盈利重心逐漸從傳統(tǒng)的中介服務(wù)費(fèi)收入轉(zhuǎn)向了跨市場的做市商交易業(yè)務(wù)(Principal Trading)，又在各種創(chuàng)新性交易業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上不斷引進(jìn)高杠桿的衍生產(chǎn)品交易，華爾街的主流文化開始發(fā)生變化，交易員的直覺判斷和操盤技巧對(duì)交易業(yè)務(wù)的收入有著關(guān)鍵性的作用。在這種商業(yè)模式之中，各大機(jī)構(gòu)對(duì)資深操盤手，明星分析師和金融工程師的依賴性越來越強(qiáng)，于是華爾街的獵頭公司乘虛而入，挖角和跳槽之風(fēng)盛行，而且還經(jīng)常發(fā)生跳去調(diào)回工資翻番的案例，無形之中鼓勵(lì)了關(guān)鍵崗位雇員的流動(dòng)性和身價(jià)。所以業(yè)內(nèi)人士常說：干得好不如跳的好，會(huì)跳槽的身價(jià)高。

　　特許交易員在公司中的權(quán)威性往往并不體現(xiàn)在職務(wù)的高低上，在討論問題時(shí)，如果交易員大叫一聲“安靜”或“住嘴”，連公司老板在場也不敢廢話，直到交易員說聲“謝謝”，討論的聲音才會(huì)小心翼翼地恢復(fù)正常。在高杠桿產(chǎn)品的交易市場上，交易員的形象很像是電視劇中王寶強(qiáng)演的那個(gè)狙擊手，成敗一念之間，情緒反復(fù)無常，合同收入若不能兌現(xiàn)則會(huì)拂袖而去，過一個(gè)月就出現(xiàn)在另一家公司的特許交易桌上成為殺手了。可想而知，美國政府官員和議員們對(duì)華爾街的高薪高獎(jiǎng)義憤填膺，我看最后還是不了了之，最多是公司的高管們做做姿態(tài)，給政府一個(gè)面子降降高管薪酬。

　　現(xiàn)代金融業(yè)已經(jīng)從傳統(tǒng)的中介服務(wù)業(yè)升級(jí)為風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營業(yè)了，交易導(dǎo)向型的業(yè)務(wù)模式高度依賴于技術(shù)分析和杠桿投資。這也大大提高了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的交易業(yè)務(wù)實(shí)施有效監(jiān)管的難度，我想這也是格林斯潘時(shí)期對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品疏于監(jiān)管的原因之一。

　　交易導(dǎo)向型的業(yè)務(wù)模式提高了金融交易的風(fēng)險(xiǎn)，交易員們?cè)诟咝礁擢?jiǎng)的激勵(lì)之下經(jīng)常會(huì)超限使用杠桿，所以會(huì)產(chǎn)生一個(gè)結(jié)果：過度激勵(lì)導(dǎo)致過度風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度看，奧巴馬政府的限薪令其實(shí)是無效的，而且還會(huì)導(dǎo)致資深交易員和明星分析師從被監(jiān)管的機(jī)構(gòu)流出，跳槽到監(jiān)管較少的對(duì)沖基金和非金融業(yè)公司的交易業(yè)務(wù)部門，市場的總體風(fēng)險(xiǎn)不僅不會(huì)減少，反而會(huì)因此上升。政治家要根本解決問題，還是要在制度上提高對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，提高金融交易和產(chǎn)品設(shè)計(jì)的透明度，有效控制金融杠桿的超限使用。

　　高薪高獎(jiǎng)惹眾怒，本性難移華爾街。奧巴馬生氣還能爭取一些選票，我們?cè)诖笱蟊税兑哺�著生氣就是多管閑事了。中國金融業(yè)的問題不是杠桿率過高，而是杠桿率不足，所以貨幣的流通速度慢，金融的生產(chǎn)效率低。所以不應(yīng)該跟著歐美政客研究薪酬問題，而要從金融海嘯揭開的迷霧之中發(fā)現(xiàn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的方向和金融體制改革的思路。在我看來，美國的問題是過度激勵(lì)導(dǎo)致過度風(fēng)險(xiǎn)，中國的問題卻是激勵(lì)不足導(dǎo)致創(chuàng)新滯后，這才是我們關(guān)注的重點(diǎn)。